網龍（00777）業務主要包括網絡遊戲開發及運營、教育科技業務、移動解決方案及移動營銷業務。筆者留意到，近期受遊戲新規草案發布影響，內地網遊板塊震盪，網龍亦受到波及。仔細分析下，有別於主要靠遊戲業務獲得營收的公司，網龍來自中國市場的遊戲收入占公司整體收入的佔比僅約37%（參考2022年全年業績）；而且，網龍近年積極提升教育科技業務，佔比近五成。對比業務集中於遊戲的公司，未來政策對網龍的負面影響預期相對較小，雙主業發展亦能令網龍動力更佳。

需留意的是，內地監管網遊是為保障和促進網絡遊戲行業繁榮健康發展，並非打壓行業。遊戲新規發佈後，國家新聞出版署又發放了國產遊戲版號105個，體現了監管層面對行業發展的支持態度。而在網龍層面，作為初代內地民族網遊研發者，自《幻靈遊俠》上線以來的逾20年中，一向積極配合主管部門各項政策措施，伴隨中國網遊產業的發展進步而不斷自我升級。

海外遊戲業務增長快速

遊戲產品方面，網龍聚焦MMORPG（大型多人線上角色扮演遊戲）品類，玩家群體都是成熟和忠誠玩家，「首充返利」等短期的誘導性獎勵和「每日簽到」等一些強運營套路對這類長期玩家而言起不到太多作用。

另一方面，網龍富有前瞻性地提早布局海外遊戲市場且增長快速，未來有實力實現收入規模翻倍。具體市場而言，網龍在中東等海外市場影響力較大，而通過東方武俠類遊戲於海外推廣中國文化，也得到了有關部門讚許。

布局新產業分散監管風險

至於另一主營業務，目前教育科技業務已實現美國分拆上市（美：MYND），是全球領先的課堂科技品牌（互動顯示設備），即將推出SaaS軟體訂閱服務以實現可持續收入。網龍計劃未來通過人工智慧推動教育轉型，並向課堂即服務（CaaS）的方向發展，預期為股東釋放巨大價值。此外，

近期網龍作為牽頭投資者斥資2,000萬美元投資AR龍頭企業Rokid，一方面為網龍帶來教育業務全新戰略發展機遇，另一方面亦令市場憧憬Rokid有望通過內地科創板上市，將為網龍帶來潛在獲利機會。

ESG評級提升 整體發展態勢良好

除了主營業務外，公司整體發展良好。近日，網龍獲MSCI大幅上調ESG（「環境、社會及管治」）評級兩級至「BBB」，表現優於多個頭部遊戲和教育公司，包括騰訊（「BB」），世紀華通（「BB」），新東方（「BB」）等。其中，網龍於「隱私與數據安全」方面表現尤為突出。公司亦十分注重股東回報，於往績派息情況可體現，公司為港A股中為數不多連續分紅16年的公司，上市16年以來累計分紅36次，共分派每股16.68港元，體現了公司對持份者的重視及關注。公司目前受大市情緒拖累，PE僅約7.1倍，投資者不妨趁股價調整低吸，爭取回報。

(撰文：華贏東方研究部董事李慧芬）