正如市场预期，上周美联储宣布维持利率不变，并且减缓了其缩表的速度，将其每月降低国债持有的最高限额从600亿调整到250亿，保持政府机构债券每月350亿的最高限额。从其书面声明来看，美联储认为美国经济继续稳步扩张，就业仍然强劲，通胀去年虽然下降但水平仍然偏高。同时，美联储也承认近几个月在实现2%通胀目标方面缺乏进展。

目前每天盯着美联储何时减息的人群可以暂时散去了。现在已经到了公布季度财报的季节，很多公司已经公布了今年第一季度的财报。今天我们把注意力放到我们投资推荐名单中的2家公司：Enterprise Products Partners L.P (EPD)和Cameco (CCJ)。这两家公司都在4月30日公布了第一季度财报。

我们先来看一下Enterprise Products Partners L.P (EPD)今年第一季度的基本财务数据：

总体来讲，EPD今年第一季度表现相当不错：与2023年同期相比，销售收入、管输量、运营利润、净利润和运营现金流都有不同程度的上升，特别是2023年本来就是EPD运营创纪录的一年。调整后的自由现金流和可分配现金流有所下降，主要是运营账户收到或者支付的时间差造成的。自由现金流是一个企业在扣除资本支出（比如工厂和管道投资）之后产生的现金，EPD在第一季度投资了10亿美元的资本支出之后还产生了11亿美元的自由现金流。这些现金流可以用于支付红利和回购股票。EPD第一季度在公开市场回购了大约4,000万美元的股权单位，到目前为止已经用了20亿美元授权回购计划48%的额度。同时，EPD将第一季度红利提高了5.1%到每单位$0.515，也就是全年$2.06。第一季度可分配现金流为红利的1.7倍，EPD保留了7.86亿美元的可分配现金流。到3月底，EPD的总流动性大约45亿美元，包括循环信用额度和无限制的现金。

在接近第一季度末尾的时候，EPD开始了Midland 盆地和Delaware盆地各一个新处理厂的运营，也开始了德州西部产品系统管道的第一期服务，第二期将于第二季度或者第三季度初建设完毕开始服务。这些新增设施都将进一步提高EPD的收入、利润和现金流。

EPD的股价在4月初创下2020年3月以来的高点，之后开始下跌。在公布第一季度财报之前几天，EPD的股价继续下跌。财报公布之后的第一天，太平洋投资管理公司创始人、有“债券大王”之称的Bill Gross公开表示MLPs (Master Limited Partnerships, EPD 也属于此类投资)“现在已经到顶了”，并说他卖掉了EPD。这一消息不知道是否会继续影响EPD股价的后续表现。EPD目前的红利率为7.33%，未来PE为10.32x，仍然略低于行业中间值和其5年平均值。EPD的估值现在并不便宜，今年以来股价也上涨了近11%，但是也说不上特别昂贵。我们当初建议投资EPD更多是看重其稳定的红利，现在仍然认为其红利是安全的。但是，为谨慎起见，我们还是将止损价格提高到了EPD的200天均线，也建议大家特别关注其未来一段时间的变动。

下面我们来看一下铀生产商和核电服务商Cameco (CCJ)。与EPD相反，虽然CCJ第一季度总收入和每股收益都略低于市场预期，也有多项数据不如去年同期，CCJ的股价在季报公布后却上涨了6%，今年第一季度CCJ 股票涨幅已经超过了12%。下面先看一下其主要财务数据：

与去年同期相比，CCJ的销售收入下降了8%，主要原因是其铀销售量和燃料服务的销售量分别下降了25%和40%。事实上，铀和燃料服务的平均价格都上涨了27-28%。同时，CCJ的铀产量上涨了29%，燃料服务产量下跌了10%。因此，我们并不担心CCJ销售收入的下降，只要市场价格坚挺，产量增加了，销售收入下降只是生产出来的产品何时计入销售的问题。

正是因为CCJ提高了铀产量，其现金生产成本比2023年下降了16%。但是CCJ向外采购的成本上涨了，其中也包括CCJ从其哈萨克斯坦合资公司Inkai采购的成本，造成CCJ的销售成本上涨了15%。但是CCJ同时也从合资公司Inkai收到了红利1.29亿美元，可以抵消部分采购成本的上涨。当然，净利润和每股收益的大幅下降确实需要一个更好的解释。与2023年相比，因Westinghouse的股权投资收益下降和衍生产品合同亏损对净利润造成的负面影响最大。去年CCJ收购了Westinghouse，预期其因会计政策改变和库存重估等2024年亏损将达到1.7-2.3亿，其中1.23亿发生在第一季度，下半年Westinghouse的业务将逐步好转。对这些因素进行调整后的2024年净利润为5,600万，比2023年下降51%。

到3月底，CCJ 从2024年到2028年每年平均交货需求为2,800万磅，其中今明两年的交货需求高于平均值。CCJ认为市场条件将会进一步改善，其预期2024年McArthur River/Key Lake和Cigar Lake两个项目将分别年产1,800万磅，可以满足其交货需求，并更多使用相应定价机制以获取铀价格上涨带来的更高利润。

CCJ 在今年第一季度继续保持良好的资产负债表。3月底，CCJ账上债务总计15亿，现金3.23亿，加上到2027年10月1日到期的10亿信用额度尚未使用，总流动性超过13亿。CCJ在第一季度归还了用于收购Westinghouse的6亿美元浮动利率贷款中的2亿本金，计划继续优先归还剩余的本金。

CCJ对2024年的预期是比较乐观的，认为公司将继续产生强劲的现金流。我们也同意CCJ将在第一季度基础上有更好的表现，因此继续推荐大家逢低买入。

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