舜宇光學科技
SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY
股票代號︰2382
市盈率：24倍
預測市盈率：18倍
每股盈利：$2.48
市值：$710億
業務類別︰科技股
集團主席︰葉遼寧
主要股東︰王文鑒（38.5%）
集團網址︰https://www.sunnyoptical.com/
5年業績 ︰2020／2021／2022／2023／2024
收益（億人民幣）︰380 ／375 ／332 ／317／383
毛利（億人民幣）︰87.0／87.4／66.1／45.9／70.0
盈利（億人民幣）︰48.7／49.9／24.1／11.0／27.0
每股盈利（人民幣）︰4.46／4.57／2.20／1.01／2.48
毛利率 ︰22.9／23.3／19.9／14.5 ／18.3
--企業簡介--
【圖1】
【圖2】
【圖3】
--集團產品應用點
舜宇光學於1984年成立，是一間中國領先的光學產品製造商，現時產品應用於手機用架鏡頭、手機相機模組、智能汽車應用架零件（主要是車載鏡頭、車載雷達配件、車載模組等）、VR定位鏡頭、數碼相機玻璃球面鏡片、光學儀器工具等多個不同市場。
--最新業務情況--
舜宇近幾年的發展力不太好，到2024年才開始穩定，2025年慢慢好轉，但未到全面回勇的時期，相信仍要時間。加上企業過往擁有的競爭優勢略有減少，影響賺錢能力。
在最新的2025年中期業績中，不少業務都有增長，主要受惠於車載產品、手機及XR（擴展實境）相關產品的收入增長。
加上經過幾年時間，管理層調整了業發展策略，部分產品轉向高端轉型，並在2025年見到成效，2025年中期業績中，收入增長雖然未算明顯，但盈利有明顯提高，反映產品的賺錢能力有所提高。
企業之前進行了高端化策略及產品結構優化，例如新款 7P 手機鏡頭及玻塑混合鏡頭量產，提高了利潤。加上新興領域有領先地位，例如XR 視覺模組及 MR 屏視一體化模塊（OMI）市場份額位列全球第一。
--各分部盈利能力--
賺錢能力方面，集團3大業務當中，光學儀器部份（如顯微鏡等）毛利率最高，達到47.9%，遠遠優於其它2個業務單元。不過，由於光學儀器只佔集團總收入1%，所以參考價值不高。
而其餘2大單元，光學零件和光電產品分別佔集團收入比重3成和7成。毛利率方面，光學零件（31.8%）明顯比光電產品（8.20%）高幾倍。
光學零件是指手機鏡頭、車載鏡頭、VR感知鏡頭，激光雷達零件等產品，造就其毛利率較高原因，主要是受惠於手機和智能車需求增加。另外，還有一些潛在因素，有機會令其需求進一步提升，這一點會留在後面再解釋。
--手機業務情況--
先分析手機市場部份，舜宇光學在手機鏡頭市場上有非常重要的地位，客戶包括蘋果、小米、華為等大型企業客戶。
過去集團以至整個行業，受惠於智能手機興起，同時手機拍攝鏡頭升級（由以往一機單鏡為主，轉為多鏡）這2個契機，令到集團產品需求大幅增長。
不過，現時這2個利好因素，已經成為過去。再加上，疫情後大環境經濟明顯轉弱，都令到手機市場進入寒冬。
--AI將帶來手機增長--
隨住AI技術出現，手機市場有機會出現新的轉機。
現時不少高端智能手機，已經加入AI技術，以強化用戶體驗，由於AI相機、臉部識別、以至到增強實境等的功能，都需要手機搭載更加高端架光學鏡頭模組，才可以做到。而舜宇光學，正正就是高端模組的主要供應商之一。
AI除了有助於手機現存功能升級，還會引進很多不同類型的新功能，而用家要用這些新功能的大前提，就是要換新機。如果AI功能真的能夠創造一個新風潮，引領下一個換機時代，集團自然會從中受惠。
不過，我自己預期換機潮，不會短期內大量出現。始終AI手機應用，尚處於萌芽階段，要做到應用成熟化，同時廣為消費者所接受，是需要時間。所以，部署上要睇長線。
總括而言，近年手機市場有回暖跡象，但仍有一些不確定性，而且，將AI技術加入手機，已經成為行業未來發展的大方向，這一點，相信不大機會會改變，只是何時才會造就一個明顯換機潮。所以，投資舜宇光學一定是抱長期部署的心態。
--汽車鏡頭︰潛力有待爆發--
【圖4】--Tesla Autopilot
集團另一個業務重心，就是汽車部份，現時佔集團收入約1成半。過往大家聽到舜宇光學，很多人第一時間只會聯想到手機鏡頭業務，但其實汽車鏡頭業務，集團都做得不錯。
隨著全球汽車行業逐步邁向智能化，自動駕駛相信會愈來愈普及。但要實現自動駕駛，其中一個很重要的條件，就要有感知鏡頭，去支援自動泊車、視覺輔助、物體檢測、車道識別等的動作。
一般而言，智能汽車會配備6至12個鏡頭，以支援自動駕駛、駕駛輔助系統、環視系統等技術。以Tesla Autopilot系統為例，它配備了8個鏡頭，同時配合雷達和超聲波傳感器，以形成一個全方位的感知網絡，來支援自動駕駛功能。
未來時間，智能車相信會慢慢成為主流，同時間，隨住技術進步，市場對智能車配備的鏡頭數量和質量，相信會進一步提升。因此，行業長線發展狀況，預期會對集團這類具有技術的企業有利。
而且，集團是一家中國企業，而中國肯定是其中一個發展自動駕駛和智能車最快的地方，所以集團會受惠行業發展。
回望過去數年數據，就算大環境經濟差，但車載鏡頭需求都是保持向上，因為汽車升級已經成為了一個大趨勢，未來只會愈來愈多人用智能車和自動駕駛技術。這個轉變現時算處於萌芽階段，故未來依然有很大成長空間，值得大家留意。
--未來投資價值和風險--
總體而言，舜宇光學是一家具有技術實力和多元化業務的公司，有長線投資價值。
受惠於全球汽車行業加速邁向智能化，汽車鏡頭數量和質素上的需求，只會有增無減。此外，AI技術有機會造就新一輪的智能手機換機潮，令到集團光學產品需求得以提升。
除了2個主要業務之外，智能家居、智能監控、VR/AR等技術，都有機會為高端架光學鏡頭和模組，創造出新需求，進一步推高集團收入水平。所以，集團未來發展係正面。
不過，有一些潛在風險，投資者都需要留意。
首先，全球智能手機市場增速放緩已經成為事實，雖然近期已經有回暖跡象，但增長力不強，高端智能手機，依然對高性能鏡頭有強勁需求。但整體換機周期比以往長，加上AI手機換機潮何時出現，暫時都是未知之數（但肯定不會是短期內發生），所以，中短期表現預計會較為一般。
其次，智能車市場競爭激烈，除了要面對不同光學鏡頭供應商對手的挑戰，還有機會面對車企自行研發鏡頭技術的風險，都會對舜宇光學未來市場份額構成壓力。
最後，就是中美科技競爭、地緣政治等宏觀因素，都會令舜宇光學這間中國背景的公司，不確定性提高。
所以，投資者要明白舜宇光學具有長線投資價值架，不過，同時都要明白中短期只是一般，同時面對一些不確定性，所以投資時不宜大注。
--綜合分析--
【圖5】--財務比率
企業的股本回報率（ROE），以及純利率，都經歷了向下情況，然後在近一年好轉，反映企業業務正向好，但回勇仍時間。
近年由於集團業績比較一般，除了經濟環境差，同時反映集團在行內的技術優勢，出現略有減少的情況，雖然都在行內前排位置，但其他企業正努力追上，令舜宇的競爭優勢減少，賺錢能力曾經有明顯下跌，到近一年才略為好轉（未回到過往最強情況）。
所以，未來時間投資者除了留意AI手機和智能車發展之外，都要留意番舜宇光學賺錢能力，有沒有回復正常水平，如果有，當然無問題。但如果賺錢能力依然持續滑落，這就有機會代表其長線投資價值和可投入金額，需要下調。
--估值及投資策略--
總括而言，舜宇光學仍有質素，但賺錢能力比過年代減少，同時伴隨一些風險因素，企業整體的評分及增長力，比過往年代，略有減少。
估值方面，市盈率：24倍，預測市盈率：18倍，算是合理區中下部，但未算好平。
投資者如果對這股有興趣，要分注，同時都要控制好注碼，不要過份進取。同時要耐心持有，等待其潛力慢慢展現出來。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）