債市持續發出投資者應認真看待的警號。
美國10年期國債孳息上周觸及5.34%，創2007年以來最高。9月份收報5.29%，略為回落，但仍較8月底上升約50個基點。
這對股市可能是壞消息。孳息上升會增加消費者及企業的借貸成本，令企業未來盈利在今天的價值下降，並為投資者提供愈來愈吸引的股票以外選擇。
但投資者未必應從中得出這個結論：是時候沽售手上的標普500指數基金。
歷史顯示，這樣做可能恰恰是錯誤之舉。
過往類似孳息急升後的情況
近期息率升幅之大，足以令回顧歷史比較變得有價值。UBS近期研究了美國10年期國債孳息升至高於其1年平均值至少1.5個標準差的時期，發現自1985年以來只出現過8次。
在這些情況下，標普500指數在孳息急升後的3個月內平均大致持平，但其後6至12個月指數上升約5%至10%。這點值得玩味，因為投資者經常被告知息率上升對股市不利。然而，歷史顯示，孳息上升未必如許多人所想般是股價的逆風。
長期孳息上升，可能是因為投資者預期經濟增長更強勁及通脹持續，而兩者都可能伴隨企業收入及盈利上升。當前環境亦同時具備這兩項因素，意味着我們現時所見的情況，從歷史角度看或屬正常而非異常。10年期孳息上升可能對估值構成問題，但未必會成為盈利的逆風。
VOO投資者須繼續保持長線思維
當然，股價不保證會繼續攀升。不過，高孳息可能造成短期波動。
席勒周期調整市盈率（Shiller CAPE ratio）以股價對比過去10年經通脹調整的盈利，近期達到41.4，為史上第二高水平，僅次於科網泡沫高峰。可以說，當前的高估值令息率上升比平常更具危險性。
這亦是短期波動不應令人意外的原因。但因為10年期國債孳息突破5%而沽售Vanguard S&P 500 ETF，實際上需要作出兩個正確決定：何時離場及何時重新入市。
債市的警告值得認真看待。10年期孳息高於5%可能意味着更多波動及更低估值。但歷史給了我們一個教訓：股市短期受壓的理由，未必是完全不再持有股票的理由。
作者：David Dierking, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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