Paul Tudor Jones對市場一直採取審慎看法，從其投資組合可見一斑。
億萬富豪投資者Paul Tudor Jones最為人熟悉的是準確預測1987年市場崩盤，據估計從中賺取1億美元。這位傳奇投資者公開對市場持審慎語調，而在第二季，他正調整其主要AI持倉，包括Nvidia（NVDA）、美光（MU）、微軟（MSFT）及台積電（TSM）。
Jones傾向同時持有普通股、Call期權及Put期權。讓我們看看他在第二季如何重新部署其主要AI持倉。
Nvidia
Nvidia是Jones第三大股票持倉，也是他看來作出最看好部署的AI股。他大幅增加普通股持倉，同時僅輕微增加Put期權持倉。不過，他確實大幅減少Call期權持倉。
Nvidia的估值及增長組合令其在現時水平具吸引力。以分析師對截至2028年1月的2028財年預測計算，該股預測市盈率僅17倍；第一季收入則增長85%。
作為AI芯片龍頭，Nvidia面前仍有龐大機遇，而收購Groq令其在蓬勃發展的推論市場中處於有利位置。惟其未來明顯取決於整體AI基建開支，Jones顯然正就此進行對沖。
美光
Jones對主要AI持倉中最看淡的部署，落在記憶體製造商美光身上。他大幅削減Call期權持倉、降低普通股敞口，同時增加Put期權持倉。
美光一直受惠於記憶體超級周期，帶動收入急升及毛利率擴大。雖然這個周期看來仍可能持續數年，而且該股預測市盈率低於7倍，估值便宜，但歷史上這個行業曾多次由繁榮最終走向崩潰。
儘管行業供求動態顯示今次或有不同，因記憶體製造商面對自身限制，難以追上需求增長，但Jones大幅對沖的持倉仍具合理性。
台積電
台積電是Jones最大的股票持倉。他在該季把普通股數量增加340%，同時把Put期權持倉增加逾一倍，亦輕微增加Call期權持倉。
台積電可以說是最能受惠AI基建熱潮的公司之一。公司在先進邏輯芯片製造方面近乎壟斷，是芯片設計商不可或缺的合作夥伴。它正受惠於芯片需求增加，同時亦具有強勁定價能力。
最重要的是，哪一家AI芯片公司最終勝出並不重要，因為大部分均依賴台積電進行芯片製造。
不過，台積電亦是最可能因AI受挫而蒙受重大損失的公司。若AI基建開支下跌，而公司留下大量未被充分利用的晶圓廠，將對其利潤率構成災難。因此，Jones大幅對沖的持倉具合理性。
微軟
在四大AI持倉中，微軟看來是Jones整體最看好的公司，其普通股及Call期權持倉均大於Put期權持倉。第二季期間，他以相近幅度大幅增加普通股及Put期權持倉，同時大幅削減Call期權持倉。
微軟股份在第二季已相當受挫，因投資者憂慮AI可能繞過其核心軟件業務，亦對其雲端運算部門與OpenAI的密切關係持審慎態度。
不過，隨着微軟7月公布第四財季業績，公司繼續證明AI是其核心企業軟件業務的增長動力，而Azure雲端業務亦持續蓬勃發展。
鑑於微軟在企業市場根基深厚，公司看來將是AI贏家，而非輸家。同時，公司龐大的雲端積壓訂單，將有助在未來多年推動此分部增長。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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