繼上周五恒指跌逾360點後，周一 (7月22日) 反彈近220點 (升幅1.25%)，多隻藍籌科技股上揚，例如騰訊控股 (0700.HK)、小米集團─W (1810.HK)、美團─W (3690.HK) 和阿里巴巴─SW (9988.HK) 等分別上升2.53%、4.24%、3.23%和1.29%，同見跑贏恒指。

不排除與同日開市前人民銀行發佈三則公告有關，涵蓋政策利率 (7天期逆回購操作利率) 降息10個點子、階段性減免中期借貸便利 (MLF) 質押品，以及最新一期貸款市場報價利率 (LPR) 1年期和5年期以上均下調10個點子；市場解讀以上舉措有利於加大金融支持實體經濟力度。

現處防守性高水平

然而，當日港股成交金額約934億港元，7月4日以來 (撇除7月12日) 均在千億元上落，上述利好消息未見提振交投，筆者認為要等見連續兩天或以上，恒指收高於17,800點，才可對後市走勢改觀。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於7月22日收報1.48元的上海電氣 (2727.HK) ，較當時52週低位1.38元高7.25%。確認差距少於一成，加上處於2005年4月28日上市以來低水平，距今接近十九年零三個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團主要於中國從事設計、製造及銷售不同電力設備、機電一體化設備、重型機械及核電核島設備、交通設備及環保系統等產品和相關服務。於今年4月29日晚上發佈的2024財政年度之第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約527.00億元人民幣，而截至今年3月底已發行股數約155.80億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為3.6485港元，相對今年7月22日收報1.48元，市賬率為0.41倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底，以及截至2024年3月底之每期市賬率為0.35至0.79倍，平均值為0.52倍，高於現時的0.41倍，反映現價的確偏低。

市銷率計算合理值

平均值相對每股淨值為3.6485元，計出每股合理值為1.88元，較1.48元之潛在升幅為27.03%。而截至今年3月底的倒數十二個月之收入約1,140.94億元人民幣，相對截至今年3月底的已發行股數約155.80億股，每股收入折合為7.8988港元，對比1.48元之市銷率為0.19倍，低於0.75倍反映就基本面而言現價偏低。

參考上述六個時段之每期市銷率為0.16至0.35倍，平均值為0.24倍，高於現時的0.19倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股收入為7.8988元，計出每股合理值為1.92元，較1.48元之潛在升幅為29.73%。

綜合上述兩種分析，每股合理值為1.88至1.92港元，平均值為1.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過28.00%。去年5月4日高見2.18元 (為2023年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年7月22日收報1.48元，不足一年零兩個半月已累跌逾三成二，令進場防守性提升。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.35元或以下買入；保守者則可於1.22元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.95至2.15元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

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