本周美联储将召开FOMC会议。这是金融市场从之前相信“通胀已经被控制住”到清晰意识到“美联储因通胀担忧不得不推迟减息”之后的第一次FOMC会议。我们会密切关注美联储的声明和记者会以及市场的反应。

上周我们简单介绍了加拿大多伦多交易所上市的油气权利金公司：Freehold Royalties (FRU.TO)，今天我们继续了解其2023年运营和财务状况。FRU.TO的财务报表非常简单，因为其业务模式简单明了，很容易懂。这也是一个加分项。

作为北美能源权利金的领导者，Freehold Royalties Ltd. (FRU.TO) 在加拿大和美国的核心油气产区都持有可租赁的土地和矿物权益。正如我们之前所说，FRU.TO无需支付任何油气田上的资本支出和运营费用，这些费用都是由租赁方支付的。而FRU.TO从产品销售总收入（即在任何权利金和运营成本之前的收入）中按一定比例获取权利金。其创造的价值主要来自于收购高品质低风险的权利金资产、通过租赁和权利金优化驱动土地开发以促进收入增长。同时，其资产负债方面的目标是保持净债务与未来运营资金的比例低于1.5倍的同时，红利支付率维持在大约60%。那下面我们看一下其2023年运营和财务基本状况与前两年的对比：

由于俄乌战争和欧美国家的持续通胀影响，2022年是多年不见的油气行业黄金年，FRU.TO的情况也是如此。到了2023年，美国WTI油价和加拿大埃德蒙德轻质原油、西加拿大精选原油平均下跌了16%-19%，美国天然气期货和加拿大AECO 7A月度指数更是分别下跌了56%和46%，因此即使FRU.TO 2023年油气总产量比2022年增加了4%，总收入却仍然下降了20%，净收入和运营现金流的跌幅则都超过30%。但是 ，与2021年相比，FRU.TO 2023年的运营和财务状况都上了一个台阶：总收入增加超50%，净利润和运营现金流则分别上涨83% 和34%，净利润率也从34%提高到了42%。高利润率无疑体现了权利金公司的优点，试问世界上有多少企业的净利润率可以超过40%？！那些投入重金的油气开发生产公司（E&P）的净利润率通常也就在6%-14%之间。

在大幅提高收入和利润的同时，FRU.TO还将长期债务降低了16%，三年来支付了总共3.67亿加元的红利，超过了其2023年总收入。虽然股息支付率2023年上涨到了68%，市场普遍认同即使油价下降到65美元，FRU.TO支付目前红利之后的5年累积自由现金流仍可以最少达到2亿加币，甚至油价跌到50美元，其红利也是安全的。2023年底，FRU.TO的净债务与运营资金的比例只有0.39倍，远低于1.5倍的目标，因此FRU.TO的资产负债具备很多灵活性，在保证支付红利的同时还可以继续收购高质量的项目。

2024年FRU.TO预计其租赁土地上的钻探活动不会增加太多，其年初刚完成的并购预计每天增加600桶当量的产量，其中大约85%为原油NGLs等液体。其2024年的指引如下：

FRU.TO吸引我们的正是其低风险的商业模式、稳定的红利和超过2亿加元的自由现金流。虽然目前估值不算低，但其股价与现金流比只有8.57x, 市盈率11.27x，并没有贵得离谱。所以我建议大家长期持有。FRU.TO 5月8日将公布其今年第一季度的运营和财务情况，届时我们会继续跟踪。

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