受中美貿易磨擦升溫影響，恆指於10月13日下跌400點後，未見明顯方向。截至10月20日歷時六個交易日，收市位介乎25,247至25,910點，表面看來差距多逾660點，若考慮到期內第二低收市位為25,441點，較25,247點高出近200點，400餘點波幅不算大，倘於短期未見重大利好或利淡消息出現，應有恆指維持「上落市」格局至10月底的心理準備。
值得留意上述期內有五日恆指在50天移動平均線上下擺動，未嘗見連續兩日或以上收於其上；不過於10月17和20日卻見連續兩日收低於此線。
全球聚焦四中全會
倘若恆指繼續受制於50天線，「上落市」格局難免要維持至11月初，目前市場關注10月20日起一連四日在北京召開的「四中全會」，為未來五年中國經濟社會發展 (「十五‧五」規劃) 確定基本政策方向。官媒《環球時報》於社評指全球各地都期待從四中全會聽到好消息，市場解讀會議中會宣佈提速推動內地經濟國策的利好消息。
若乎合預期，有望刺激恆指成功回補於10月10和13日之間介乎26,247至25,895點的下跌裂口。屆時若見連續兩天或以上收高於26,200點，將可視為恆指重拾升軌動力之證明。
現價比較一年低位
恆指成功回補裂口前，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於10月20日收報10.11元的中國建築國際 (3311.HK) 不妨留意。現價較暫時52週低位9.62元 (見於2025年10月13日) 僅高5.09%，確認差距少於一成，加上處於2024年6月以來低水平，距今歷時超過一年零四個半月，認為具備較強防守性。於今年9月9日收市後發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約685.92億元，而截至今年6月底的已發行股數約50.38億股，計出每股淨值折合為13.6160港元。
市賬率計算合理值
每股淨值相對今年10月20日收報10.11元，市賬率為0.74倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2022年至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為0.57至0.97倍，平均值為0.80倍，高於現時的0.74倍，反映現價實則偏低。
平均值相對每股淨值為13.6160元，計出每股合理值為10.86元，較10.11元之潛在升幅為7.42%。而截至今年6月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約96.14億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約51.85億股，每股盈利折合為1.8542港元。
每股盈利對比10.11元之市盈率為5.45倍，參考上述四個時期之每期市盈率為3.99至7.11倍，平均值為5.67倍，高於現時的5.45倍，進一步反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.8542元，計出每股合理值為10.50元，較10.11元之潛在升幅為3.86%。
另看股息率分析，得出每股合理值是10.52元，較10.11元之潛在升幅為4.06%。綜合上述三種分析，每股合理值為10.50至10.84元，平均值為10.62元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過5.00%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.6250港元，計出股息率接近6.2厘，預期一年回報率超過11.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
作者：聶振邦(聶Sir)
原文刊登於 HKMoneyClub
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