紫金礦業 (2899)
國際金價持續飆升，4月17日現貨黃金突破3350美元/盎司，COMEX黃金報3359.5美元/盎司，再創歷史新高。在地緣政治緊張、通脹擔憂及特朗普關稅政策引發的避險需求共同推動下，金價強勢上漲趨勢有望延續。紫金礦業2025年一季度業績表現強勁，實現營業收入7893億元，同比增長5.6%，環比增長7.8%；歸母淨利潤102億元，同比大增62.4%，環比增長32.2%，創歷史新高。受益於銅金價格上漲，公司主要產品銷售單價顯著提升，帶動礦產品毛利率全面提升。公司全球化佈局成效顯著，52%利潤來自海外，2024年通過併購加納和秘魯金礦新增資源量277噸，截至2024年底銅、金、鋅、碳酸鋰權益資源量分別達8518萬噸/3484噸/1132萬噸/1432萬噸，位居全球前列。隨著礦山產能逐步釋放和黃金價格持續走強，公司黃金業務利潤貢獻將進一步提升。作為全球資源儲備領先的礦業巨頭，紫金礦業當前估值仍具修復空間，在金屬價格上漲周期中有望持續受益。目標價$20，止蝕價$15.6。
(筆者未持有上述股份)
農夫山泉 (9633)
政策層面持續釋放提振消費訊號，3月中辦、國辦印發《提振消費專案行動方案》，商務部等6部門也推出「購在中國」系列活動，在川普關稅政策導致外貿承壓的背景下，內需消費板塊配置價值凸顯。食品飲料產業作為典型的內循環產業，供應鏈和市場端主要在國內，受關稅風波影響較小，且板塊經過多年調整已具備較高安全邊際，防禦屬性突出。農夫山泉(9633)2024年業績展現經營韌性，全年收入微增0.5%至428.96億元人民幣，歸母淨利潤微增0.4%至121.23億元，淨利率維持28.26%的穩定水平。雖然包裝飲用水業務受輿論風波影響收入下滑21.3%至159.5億元，但茶飲料業務強勁增長32.3%至167.45億元，首次超越水業務成為最大收入來源，展現成功的產品結構轉型。展望2025年，包裝水業務有望通過減少折扣、加強品牌建設和新產品推出實現恢復性增長；茶飲料業務則憑藉成熟的價盤管控體系和持續提升的鋪貨率，預計將維持雙位數增長動能。配合消費提振政策的持續發酵，農夫山泉在食品飲料板塊中具備獨特的投資價值。目標價$42，止蝕價$33。
(筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累升42點或1.3%。港股大市按周升480點或2.3%。全周在20868點至21603點間波動，上下波幅735點。旅發局公布，今年第一季共錄得約1220萬訪港旅客人次，按年增加9%，是疫情後的季度新高。根據最新入境旅客數據，今年3月共有382萬旅客人次訪港，按年升12%，而今年第一季共有約1220萬訪港旅客人次，按年多9%；其中內地旅客佔925萬人次，非內地旅客人次為298萬，分別按年多6%及18%。國家統計局公布，第一季國內生產總值31.88萬億元(人民幣‧下同)，按年增長5.4%，高於市場預期增長5.2%；按季增長1.2%。國務院總理李強3月發表《政府工作報告》稱，今年經濟增長目標5%左右。分產業看，第一產業增加值1.17萬億元，按年增長3.5%；第二產業增加值11.19萬億元，增長5.9%；第三產業增加值19.51萬億元，增長5.3%。今年首季新建商品房銷售額2.08萬億元(人民幣‧下同)，按年跌2.1%；其中，住宅銷售額跌0.4%。期內，新建商品房銷售面積2.19億平方米，按年下跌3%；其中，住宅銷售面積跌2%。美國商務部公布，3月零售銷售按月增長由2月的0.2%顯著加快至1.4%，創兩年最大升幅並符預期，顯示消費者在對等關稅措施公布前搶先購買汽車，期內扣除汽車和汽油的銷售增加0.8%，升幅亦大過預期的0.6%。另外，美國3月份工業生產按月轉跌0.3%，跌幅大過預期的0.2%。美國3月零售銷售按月增加1.4%，預期為升1.3%。期內，扣除汽車的零售銷售按月增加0.5%，預期為升0.3%。下週關注： 4月23日，美國將公佈 MBA抵押貸款申請活動指數及服務業PMI。4月24日，美國將公佈初請失業金人數。
(筆者未持有上述股份)