美光（MU）已成為今輪人工智能（AI）熱潮中最大贏家之一。
這家記憶體專家的DRAM及其他數據儲存產品需求，已遠超現有供應。客戶已預先簽訂合約，包下未來一段時間整個行業大部分可生產的記憶體供應；投資者亦愈來愈視美光為AI革命背後核心硬件供應商之一。
這種興奮情緒——再加上記憶體短缺推動之下爆發的盈利——推高了美光市值，令其突破1萬億美元大關。但在新投資者急於追入之前，有一項重要風險不容忽視。
風險不在於AI需求會突然消失，而在於美光的盈利已好到近乎「不正常」。
並非所有盈利都可持續
乍聽之下，把盈利增長形容為風險似乎有點奇怪；畢竟投資者當然希望持有的公司賺得愈多愈好。然而，歷史告訴我們，異常高企的盈利往往會吸引更多競爭及新增供應，最終拉低回報。
試想像，一家位於奧運主辦城市的酒店：隨着大批遊客湧入，房間迅速爆滿，需求遠超供應，酒店營運商自然順勢把房價炒高。在短時間內，該酒店可以錄得極為亮麗的盈利及投資回報；從外面看，這門生意看起來非常誘人。
但一旦賽事結束，需求回落到正常水平，房價重置，利潤率亦會回落到先前水平。酒店的競爭地位從沒改變，真正改變的——而且只是暫時性的——是供求關係。
投資者很多時候看到盈利暴漲，便假設好日子會無限持續。公平地說，有時候如果背後趨勢屬結構性，這個假設也可以成立；但更多時候，隨着環境變化，盈利最終只是回歸平均值。
對美光而言，關鍵問題在於：目前究竟是哪一種情況？
為何美光盈利會暴漲？
美光近期股價表現搶眼，並非沒有原因。在最近一個已公布季度，其淨利潤按年飆升逾八倍，由16億美元增至138億美元，主因是產品需求急增。
科網巨頭正向AI基建投資數以千億計美元，帶動先進記憶體產品的龐大需求。結果是，美光享受到銷量上升、定價能力強勁、利潤率擴張及盈利飆升的多重紅利。
這些當然全都是利好因素；但僅靠亮麗盈利，並不足以證明公司具備持久的競爭優勢。
在不少行業中，暫時性短缺可以為企業帶來數年異常高利潤，其後隨着供需恢復平衡而回落；更重要的是，短缺往往會誘使競爭對手擴建產能，為未來供過於求及慘淡回報埋下伏線。
這一情景值得特別關注，因為這正是數碼記憶體市場過去數十年出現周期性波動的主要原因。
作者：Lawrence Nga, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)