距離結束2024年剩下不足10個交易日，回顧過去一年，金價從年初2000美元起步上升，最高觸及2790美元，升幅接近40%；而白銀則從22美元升至最高34.80美元，升幅58%。

預期黃金和白銀仍將是 2025 年持有的主要商品。

全球貿易戰的可能性將繼續加劇地緣政治的不確定性，為黃金市場提供進一步的動力。隨着貿易摩擦加劇，貿易去美元化的推動將在第二季度重新出現，這可能推動金價創出高點。

筆者預計2025年金價將於每盎司 2500至2900美元之間波動。在季度細分中，第一季將稍微回軟，第三及第四季度將有望觸及2900 美元。

雖然貿易戰將支持黃金作為避險資產的作用，但特朗普的美國優先政策可能是一把雙刃劍，它會拖累黃金，同時也會支撐黃金。

特朗普計劃增加聯邦預算赤字並徵收更高的關稅。這兩項政策本質上都是通貨膨脹，為美聯儲持續高企的利率鋪平了道路，自然降低了黃金投資持有的吸引力，特別是考慮到當前黃金以美元計算，ETF 持有量接近歷史新高。

據報道，亞洲各國當局已經考慮在 2025 年讓貨幣貶值，以抵消進一步關稅的影響，這可能會重新刺激零售黃金的需求，這是今年早些時候金價上漲的關鍵驅動力。

另一方面，如果美國將通脹輸出到歐盟等低增長地區，這可能會導致滯脹，並可能加速降息周期。最終，這些不同影響的發生時間將決定2025年金價的波動。

除了黃金之外，筆者也對白銀持樂觀態度。然而，若與黃金相比，存在更多風險。金價上漲是新一年白銀最大的看漲因素，預期銀價將向上測試38美元。隨着綠色能源轉型和全球經濟電氣化推動工業需求走高，從長遠來看，白銀仍受到良好支撐。

(撰文 : 華贏東方研究部董事李慧芬)(本人並沒持有以上股票)