Kevin Warsh上任後已明顯開始影響聯儲局運作：FOMC在他接任主席後首次會議剛於本月召開，當中有幾點值得留意。
首先，會後聲明篇幅明顯較以往短而直接；最後一句指出：「委員會將實現物價穩定」，顯示目前焦點更偏向壓低通脹——此前，聲明多次強調須在充分就業與通脹之間取得平衡。
其次，Warsh在首次記者會上闡述了他對多項聯儲政策的改革構想，同時指出目前金融市場存在一個巨大問題；不幸的是，他的解決方案對股市投資者而言未必是好消息。
金融市場而今面對的「大問題」
自2022年在前主席Jerome Powell帶領下展開歷史級加息周期以來，貨幣政策一直是投資者焦點；Warsh認為，金融市場近年已「過度集中」於預期聯儲局未來行動，這本身就是問題——因為這意味股價未能準確反映企業營運及經濟現實的即時數據，令聯儲局也難以有效利用市場信息制訂政策。
Warsh在記者會中表示：「金融市場價格可能是中央銀行家最重要的信息來源。但當市場所做的，只是反射我們自己說過的話時，我們實際上把最重要的信息來源變成令自己看不見的東西。」
的確，近年標普500及納指最波動的交易日，很多都與主要經濟數據公布有關，如CPI或就業報告；這些數據直接反映聯儲局在履行雙重使命——充分就業與物價穩定——方面的成效；如果通胀過高或就業數據太弱，市場便會預期FOMC更大機會決定加息，反之則可能減息。
問題在於，這些數據基本上屬於「向後看」：CPI往往在原始數據收集後數周才公布，就業數字亦可能在最初公布後多次修訂，要到數月後才定稿。相較之下，金融市場本身是一套前瞻性機制，結合眾多投資者的集體智慧以反映現時經濟環境與未來預期——對央行來說理應價值更高。
當然，利率預期本身亦是這套預期機制的一部分；正如巴菲特所寫，利率是股市估值最重要變數之一：「利率對金融市場的作用，就像重力對物質一樣——利率愈高，下拉力量愈大。」Warsh認為，目前市場過度圍繞利率預期運轉，對投資者以及聯儲局都造成挑戰。
Warsh的解決方案可能令股民「唔太好受」
Warsh首份FOMC聲明如此簡短，其實反映出他對聯儲局如何與公眾溝通的整體立場：他希望逐步減少對未來行動的預測性訊息。
值得一提的是，在最新季度點陣圖中，Warsh刻意不提供自己的利率展望，而其他委員則照常提交；他認為，削減前瞻指引將迫使金融市場更集中反映實時信息，而非只顧推演下次FOMC會議的決定。
這樣做未必不能達到目的，但對股市有一個重要副作用：溝通愈少，未來不確定性就愈高；在不確定性升溫之下，投資者往往從風險較高資產轉向較安全資產——即沽售股票、買入債券——自然為股價帶來壓力。
一個更少「話你知之後點做」的聯儲局，在目前已然波動頗大的市場環境中，可能會令振幅進一步加劇。
不過，巴菲特對這種不明朗時期亦曾有一句話值得參考：「不確定性實際上是買入長期價值的朋友。」 簡言之，只要你專注於企業長期創造價值的能力，並把股價視作反映中長線機會的其中一個指標，便有機會在短期不確定性升溫之際，做出頗佳的投資決定——同時，亦為聯儲局提供更有意義的市場數據，協助其決定利率走向。
作者：Adam Levy, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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