中港股市暫難有突破 Nvidia仍值得持有

筆者近期因準備明年投資部署關係做了不少統計，部分亦值得與大家分享。若恒指及科指能維持現水平，兩大指數今年將可恢復正回報，更重要的是能夠終止「四連跌」(恒指2019年至2023年皆錄得按年下跌)。不過今年即使有所反彈，但過去5年累積回報為-30.5%；上綜指及深成指同期則分別上升10.5%及3.7%。而美股三大指數表現中則以納指最佳，回報超過一倍，這亦難怪近年越來越多投資者會參與美股投資。至於為何中港股市與美股回報上有較大差別，過往亦已跟大家剖析，簡單來說就是美股有AI概念股作為升市領頭羊，反觀中港股市皆缺乏相關主題。當然尚有其它例如經濟等因素，但照現時情況，基於利好消息欠奉以及關注美國候任總統特朗普之言行舉動，中港股市暫亦難有突破，恒指亦將繼續在19,000-20,000點水平徘佪。

至於美股能否延續升勢，Nvidia季績肯定是關鍵。執筆之時Nvidia亦已公布其成績表，收入及純利分別按年急升94%及109%，連續第九個季度表現優於市場預期；第四季展望為375億美元(正負2%)，則較最樂觀預期為低。其實上季剖析其業績時亦已提及因基數問題，未來Nvidia增幅勢必放緩，惟即使以第四季展望而言，收入同比及環比增速仍達到約70%及7%已算相當不俗。不過今次放榜後股價於盤後交易時段股價出奇地「冷靜」，未有出現過往般大上大落之情況，筆者亦認為是與投資者對下季業績有點「看不通」有關。事實上，雖說第四季展望不差，但備受瞩目之新一代AI芯片Blackwell是否能如期出貨卻抱有一定懷疑，畢竟有關其出貨量因技術或生產問題而需延後之消息從未間斷；雖然Nvidia提到Blackwell已全面量產，需求之大令人難以置信，只是一日仍未見到Blackwell所帶來之貢獻，投資者亦暫難釋除相關疑慮。當然，若Blackwell能成功如期出貨，對Nvidia未來數季收入及業績將會有一定保證之餘，投資者對其後續產品如Blackwell Ultra系列以及下一代GPU架構Rubin之信心亦會增加。

總括而言，今次Nvidia業績依然相當出色，不過Blackwell未來出貨量之表現才是其股價或業績能否再上一層樓之關鍵。筆者對Nvidia仍相信有信心，並繼續視此股與台積電為其中兩隻核心持股，當然隨著AI之發展，亦會找尋一些仍有投資價值之AI應用概念之美股。

耀才證券研究部總監植耀輝

筆者持有Nvidia及台積電股份

#植耀輝

<匯港通訊>