標普500指數（^GSPC）在去年11月完成一段頗為罕見的升勢——連續7個月錄得正回報，歷史平均約每5年才出現一次。其後指數在12月僅微跌0.05%，1月再度上升，而在2月底最後收市鐘響前，該月一度有機會錄得跌幅。
7連升本身相當亮麗，值得深入研究這是否一種「動能信號」：在這種情況下，升勢是否通常會持續，抑或更應警惕可能出現均值回歸？
最近這段由2025年5月至11月的升浪，是標普500自有紀錄以來第21次出現連續7個月或以上「月月向上」的情況。為評估其後走勢，作者把前20次出現類似紀錄後，標普500接下來12個月的回報率逐一計算，時間段由第7個連升月份完結後開始。
數據顯示如下（節錄）：
– 樣本次數：20次
– 其後12個月錄得正回報：14次
– 平均回報：約7.2%
– 中位數回報：約5.7%
– 最差個案：約-35.7%
– 最佳個案：約+38.1%
換句話說，在連升7個月後，標普500在接下來一年有約70%機會上升，但這個「勝率」其實並不算特別高，且回報分布非常分散：有年份處於市場壓力高企時期，有年份則在相對平穩階段，並無明顯規律。
若把視野擴闊至近100年所有月份（約1,200個數據點），每一個月份之後12個月的標普500回報統計如下：
– 總樣本：1,166個月份
– 12個月後錄正回報：807次（約69.2%）
– 平均回報：約8.1%
– 中位數回報：約9.8%
– 最差個案：約-70.1%
– 最佳個案：約+146.3%
可見，無論之前是否出現長期升勢，標普500在任何一個月份之後12個月錄得正回報的機率都約為69%，與在「7連升」之後的70%幾乎一樣。
真正差別在於回報水平：所有月份的12個月期平均回報約8%，中位數接近10%；但在7連升後的20個樣本中，中位數僅約5.7%，大約只是長期中位數的一半多一點。
雖然20個樣本的統計不能「蓋棺定論」，但歷史數據多少反映出一個值得留意的現象：在出現長期連升（例如剛完結的7連升）後，標普500未來一年表現往往低於其長期平均水平，一段相對「跑輸」的調整期似乎更為常見。
作者：David Dierking, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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