中金認為，從靜態角度看，港股估值仍處於歷史區間的中低位；從動態角度看，情緒驅動的修復已基本到位。具體而言，分紅板塊相對A股的溢價空間約為5%，科技板塊的估值已與其ROE（股東回報率）基本匹配。本輪反彈本質上是基於對科技趨勢的樂觀情緒，但這種情緒的計入程度及未來的「想像」空間將是決定市場走勢的關鍵。
報告強調，當前AI趨勢、敍事變化和估值重估的大方向是正確的，但短期內需把握節奏，倉位和成本管理同樣重要。如果短期內新增催化劑有限，或存在政策不及預期、外部擾動增加的風險，建議投資者以觀望為主。中金維持對恒生指數的短期預測，認為恒指將在23000至24000點區間波動，樂觀情況下可能上探25000點。
市場反彈與回調的規律
自2023年底以來，港股已出現四輪快速反彈後回調的現象，但市場底部不斷抬升。這表明政策發力是有效的，即使市場回調，也不會完全抹去此前的漲幅。然而，市場往往會線性外推政策強度，導致快速衝高後透支回調。面對這種情況，最佳策略是「低位積極買入，高位適度獲利」，同時更多聚焦具備基本面和產業趨勢的結構性行情。
投資策略與主線建議
中金建議，中期仍以結構性行情為主，科技板塊因產業趨勢加持將成為主線。短期內，若需調整倉位，可部分平衡至前期表現落後的分紅類資產。長期來看，建議投資者關注以下四條主線：
穩定回報：關注分紅和回購能力強的公司，尤其是淨現金佔比較高的增長性股票。
科技板塊：聚焦DeepSeek相關的AI算力與AI應用，包括雲伺服器、國產算力廠商、AIDC（AI數據中心）、AI應用軟件、智能駕駛、人形機器人及消費電子等領域。
出海股：重點關注中端製造、傳媒與新零售等具備出海潛力的公司。
新消費：選擇能夠滿足當前人口結構和消費習慣的新式消費龍頭企業。
總結而言，中金認為，港股估值修復已基本到位，科技股因AI趨勢和新產品發布迎來重估機會。然而，短期內市場可能面臨催化劑不足和政策不確定性的風險，建議投資者謹慎操作。長期來看，科技板塊和結構性行情仍是主要投資方向，投資者可關注穩定回報、科技、出海股和新消費四大主線，以把握市場機會。
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