Netflix（NFLX）股價在2025年下半年曾大幅回落，近期則重拾升勢，重新回到每股約100美元水平。市場對其收購Warner Media資產的交易最終告吹似乎鬆一口氣，因為這意味之前與Paramount Skydance的「加價戰」所帶來的成本憂慮得以消除。
可惜的是，這同時意味Netflix失去了對一個擁有眾多經典影視IP內容庫的控制權；長遠而言，這會否限制Netflix股價升至150美元的空間？不妨深入研究。
為何是Netflix？
Netflix的最大優勢在於覆蓋範圍：現時在逾190個國家營運，並逐步由單純平台轉型為內容製作商；同時，近年進軍廣告支持內容及遊戲業務，亦進一步提高其受歡迎程度。
若觀察目前串流市場情況，全球已有逾3億家庭訂閱Netflix，部分研究分析員甚至認為其最終有機會服務7億至10億戶家庭；此外，即使Netflix已相當成功，公司仍只佔全球電視觀賞時間不足10%。
不過，在已發展市場，Netflix面對的競爭仍不容忽視；收購Warner Bros. Discovery失敗，意味其內容池規模較原本預期為小；未來仍需與Disney、Paramount及Alphabet旗下YouTube等多個平台競爭，才能留住及吸引新訂戶。
財務表現如何？
Netflix業績仍表現不俗：2025年收入達450億美元，按年增長16%；成本及開支增幅低於收入，使營業溢利按年增長28%。然而，由於利息收入下降及所得稅開支增加，淨利潤增長略為受壓，全年淨利達110億美元，按年增長26%。
就股價而言，這樣的增長應有助長線表現；以今年初至今計，股價表現大致持平，其中部分跌幅已隨收購告吹後股價反彈而收復。
估值方面則帶來較複雜圖景：Netflix現時市盈率約38倍，低於過去5年平均約43倍；但市場並無保證日後仍會願意給予與以往相若的溢價估值，特別是在最終未能把Warner Bros.內容收入囊中的情況下。
Netflix會升到150美元嗎？
投資者可能正在考慮應否現在買入Netflix還是再觀望；筆者認為，儘管失去Warner Bros.交易機會，Netflix最終仍有機會升至150美元，只是實際時間難以預料。
在競爭壓力下，公司仍能持續推高收入，隨著逐步覆蓋更大部分可尋址市場，股價應能隨時間向上。不過，行業競爭仍然激烈，而這宗收購失敗亦令其短期內欠缺明顯的「加速器」來提高增長；除非Netflix開拓出目前市場尚未廣泛看見的新收入來源，否則投資者需有心理準備，以耐心等待有機增長慢慢推動股價上行。
作者：Will Healy, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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