股市正出現逾25年未見的現象歷史顯示華爾街下一步會怎樣？

隨着S&P 500持續強勁上升，投資者必須冷靜看清目前市場環境。

牛市投資者賺錢，熊市投資者虧損。股市不斷證明，樂觀是有回報的。2026年，S&P 500截至8月26日已升12%。若能維持這個升幅，將是基準指數連續第4年錄得雙位數曆年回報。

但現在應退一步，清楚看待目前情況。股市正在出現逾四分一世紀未見的現象。以下是歷史對華爾街下一步的啟示。

無論以甚麼指標衡量都昂貴

1988年，經濟學家Robert Shiller創立周期調整市盈率（CAPE ratio），以更準確評估估值。這是目前廣受使用的工具。

目前，S&P 500的CAPE ratio接近42，過去10年已擴大57%。在過去155年，該比率只有另一個時期曾高於40，就是1999年及2000年由科技帶動的科網泡沫時代。任何市場歷史學家都會同意，這段時期充滿極端投資者投機。

由2000年初至2009年底，即互聯網繁榮末段後直接相連的10年期間，S&P 500錄得負9%總回報。這是失落的10年。歷史顯示，股市由現在至2036年可能有類似表現。

假設你不再相信CAPE ratio是準確的估值指標，另一個可用工具是巴菲特指標，這是「奧馬哈先知」於2001年提出的數據點。這個數字顯示美國股市總市值相對該國GDP的比例。現時該比例為237%，是有紀錄以來最高水平。

看來無論使用哪一項指標，股市均屬昂貴。在其他因素不變下，較高起始估值會降低安全邊際，並提高未來回報較低的機率。這是價值投資的基本原則。

理解這些資料的投資者，或會得出明確教訓：投資S&P 500基金，例如Vanguard S&P 500 ETF（VOO），可能並非明智之舉。最佳做法或許是等待大幅回調後，才在更吸引估值下投入資金。

這聽起來是一項明智策略。然而，長線維持看好的理由亦很有說服力。首先，沒有規定CAPE ratio不能繼續擴大。剛好10年前，它為26.7，按歷史數據衡量亦屬昂貴。

但S&P 500在過去10年仍錄得317%總回報。如前所述，該指數正朝向連續第4年錄得雙位數升幅。

2026年的股市在結構上與過去任何時期均不同。2023年底，被動基金資金首次超過主動基金。這項趨勢為市場帶來新增資本，提高股票需求並推高資產價格，是強大而持久的順風。

亦不能忽視科技行業的崛起，該行業佔Vanguard S&P 500 ETF的37%。部分科技公司顯然是全球歷來最具主導地位的企業，而其未來看來亦相當光明。它們的成功值得獲得較高估值倍數。

你可能認為最理想的做法是嘗試捕捉入市時機。但真正的財富來自及早及經常投資。即使投資者在CAPE ratio為42時入市，極長線而言亦應獲得回報。

作者：Neil Patel, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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