12月首個交易日，恆指跌逾210點，收報16,830點，若僅就約跌200點而言，如此跌幅理應市場不以為然；但只要觀察11月整體表現，以及對比環球主要股市的，便知港股近期走勢並不樂觀。上月美股道指、標指和納指分別累升8.77%、8.92%和10.69%；歐股英國、法國和德國則升1.80%、6.17%和9.49%。亞洲的日本和新加坡上升8.52%和0.17%，A股上證指數亦升0.36%。反觀恆指和國指下跌0.41%和0.07%，於環球主要股市，獨見港股憔悴。當然，單看科指表現，期內累升3.74%，傾向解讀為中資科技股仍有吸引力。

恆指處不常見低水平

然而，對比納指升逾一成，以及上述的歐股和日股表現，科指並不顯得出眾。另可留意上周五 (12月1日) 科指下跌1.76%，令11月至今的升幅收窄至1.91%，升幅已減近半，後市未許樂觀。回看恆指表現，上周五收報16,830點，除了是今年創新低收市，收市位亦是全日最低，為去年11月11日以來最低，代表創逾一年低。回顧過去十五年恆指表現，處於接近16,800點的低水平不常見，自2009年3月於金融海嘯錄得低位11,344點後，於2009年3月至7月錄得五個月連升，累升逾7,700點，確認已擺脫金融海嘯陰霾而重拾升軌。

近期交投大沽壓帶動

從2009年6月至今，於月線圖看低位在16,830點以下僅見於三次，分別是2011年10月、2022年10月和11月，反映現處過去接近十四年半低水平，理應投資者在港股「博撈底」的誘因大。不過面對今年8月至11月已見四個月連跌，累跌逾3,000點之際，12月首個交易日亦見跌，恆指暫見踏入第五個月連跌，一方面證明投資者入市態度審慎；另一方面不難看出港股沽壓仍大。參考11月15日以來大市交投較活躍，期內十三個交易日成交金額其中十二日見逾800億港元，另可留意第四低金額已是950億元，代表現屬近月罕見交投活躍期。

有跡象見恆指續受壓

不過期內有八日跌市，佔十三日逾六成日子，並且若由11月15日開報17,836點計起，至12月1日收報16,830點，累跌逾千點，而11月23日收報17,910點，高於上述的17,836點，反映約半個月累跌逾千點，嚴格來說為最近六個交易日表現欠佳所致。

綜合以上分析，恆指在連跌四個月後，上周五再跌逾210點，並以全日低位收市，反映港股雖已下跌多時，但沽壓依然未見消化。近日交投活躍較有可能是賣方積極行動使然機會大，並從上周五港股表現傾向理解為賣方不但未見「收手」跡象；反而有意進一步恣意壓下恆指。

週末 (12月2日) 夜期收報16,942點，繼續收低於17,000點，至於上升45點亦見升幅甚少。畢竟上周五美股表現不俗，標指和納指同見升逾0.50%，道指更升逾0.80%，升近300點，收報36,245點，創去年1月13日以來新高收市，較最近兩年最高收報36,799點 (見於2022年1月4日) 只差約1.50%，配合市場預期明年美國進入減息週期升溫，筆者認為資金短期繼續流入美股機會大，令現時弱勢的港股外資進一步流出的壓力甚大，暫不宜急於為恆指「估底」。參考去年11月10和11日的上升裂口，底部為16,138點，較現於16,830點，下行空間依然不少。

作者：聶振邦(聶Sir)

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