客觀而言，在特朗普入主白宮期間，美股表現相當亮麗：在其首個非連續任期（2017年1月20日至2021年1月20日）內，道瓊斯工業平均指數（^DJI）、標普500指數（^GSPC）及納指（^IXIC）分別上升57%、70%及142%；以年化回報計，自19世紀末以來，特朗普任內股市表現已經勝過大部分總統。
但這並不代表在特朗普任內，股市是「一條直線向上」，也不代表華爾街沒有經歷過不確定性的洗禮。
目前伊朗戰爭固然佔據各大頭條，但在過去一年真正令華爾街議論紛紛的，是特朗普總統與聯儲局——尤其是即將卸任的主席鮑威爾——在利率前景上的持續交鋒；這場圍繞利率走向的公開爭拗，並不會隨着中東局勢升溫而淡化，反而極有可能在戰事全面反映到美國經濟數據後，進一步升級。
特朗普與鮑威爾就利率正面交鋒
雖然在首個任期內，提名鮑威爾接替耶倫出任聯儲局主席的是特朗普，但自其第二任期於2025年1月20日展開以來，兩人幾乎一直難以在利率問題上取得共識。
特朗普多次公開呼籲鮑威爾及負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）大幅減息；他不止一次主張把聯邦基金目標利率壓低至1厘甚至以下——目前該目標區間為3.5%至3.75%。
總統力推減息，大致有兩個目的：其一，較低利率理論上會鼓勵企業借貸，帶動招聘、併購及創新投資，從而刺激經濟增長並有望進一步壓低失業率；其二，減息有助紓緩美國在國債利息支出上的壓力——上周美國國債總額已突破39萬億美元，較低利率可令美國政府更易負擔利息開支。
儘管特朗普屢次以嚴厲言辭批評鮑威爾的表現，但聯儲局一直緊守其「就業最大化」及「物價穩定」雙重使命；鮑威爾多番強調，FOMC將以經濟數據為依歸制定政策。
過去近5年，美國通脹率持續高於聯儲局2%長期目標，幾乎完全扼殺了大幅減息的空間；鮑威爾同時指出，特朗普政府關稅政策所帶來的通脹效應，仍在美國經濟中逐步釋放。
伊朗戰爭或令特朗普與聯儲局「火上加油」
即使鮑威爾將於5月15日任滿卸任，這並不意味著特朗普與聯儲局之間日益擴大的裂痕會就此終結；即便特朗普提名的繼任人選Kevin Warsh最終獲參議院銀行委員會及全體參議院確認，我們更大機會看到這場角力升溫，而非降溫。
2月28日，美國與以色列開始對伊朗展開軍事行動；戰爭帶來難以估量的人道代價，同時也產生遠超戰場以外的連鎖經濟效應。
戰事爆發後不久，伊朗事實上關閉了霍爾木茲海峽的原油出口通道；能源資訊署數據顯示，全球約20%的每日原油運輸需經該海峽；這場被稱為「史上最大規模能源供應中斷」的事件，已把油價推升至高位。
消費者正在承受30年來最大的一個月燃油價格升幅，而能源成本上升亦正衝擊貨運、航空及鐵路等行業。
根據克里夫蘭聯儲局「通脹即時預測」（Inflation Now casting）工具最新估算，12個月累計通脹率將由2月約2.4%，在3月躍升至約3.02%，當中能源相關商品料是主要推手。
同時，亞特蘭大聯儲的市場機率追蹤顯示，4月FOMC會議減息0.25厘的概率僅約18.3%，反而加息0.25厘的可能性高達40.2%。
伊朗戰爭預期將顯著推高通脹，甚至有可能完全令聯儲局現行的「溫和放鬆周期」戛然而止；若12個月累計通脹顯著升穿3%，FOMC部分成員甚至可能主張加息，這幾乎肯定會惹來特朗普總統的強烈不滿。
值得留意的是，特朗普提名的Kevin Warsh在2006至2011年出任FOMC委員期間一向被視為「鷹派」，在金融海嘯時期多次把通脹憂慮置於失業率之上；若未來通脹明顯回升，按其過往紀錄，他很大機會主張加息穩定物價。
對股市而言真正問題在估值
伊朗戰爭如何演變，對股市影響同樣深遠：以標普500的Shiller市盈率計，美股在2026年初以來歷上第二昂貴估值水平開局（可追溯至1871年）；這個溢價估值，部分是基於市場預期聯儲局今年將多次減息，刺激企業借貸。
一旦這些減息預期被逐步「刪除」，這個歷史上已極度昂貴的股市，將瞬間變得相當脆弱。
當3月通脹報告在4月10日見報時，或會成為聯儲局貨幣政策的關鍵轉折點——對華爾街來說，這顯然不是好消息。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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