過去一年表現最亮眼的股票之一，莫過於美光（MU）及閃迪（SNDK）。美光股價過去一年大升約860%，任何投資者見到這樣的回報都會感到興奮；但把這個升幅與閃迪的「火箭式上升」相比，又似乎略遜一籌——過去一年，閃迪股價飆升約4,160%。假如你一年前買入1萬美元閃迪股票，現在帳面價值約為42.5萬美元。
在如此誇張升勢之下，「泡沫」一詞自然不絕於耳；畢竟大部分一年升得這麼多的公司，往往都捲入泡沫之中。然而，在檢視兩家公司若干關鍵要素後，我認為這次情況未必如此；事實上，未來幾年這兩隻股有機會再上一層樓。
記憶體芯片短缺是推動兩股飆升的主因
美光及閃迪都生產記憶體芯片。記憶體主要分為兩大類：DRAM及NAND。DRAM可視為裝置的「工作記憶體」，會與GPU及各類客製化AI芯片等高性能運算芯片一同運作——這亦是筆記簿電腦及手機所使用的記憶體類型；NAND則屬長期儲存媒介，是固態硬碟（SSD）的基礎，而SSD在數據中心內同樣被廣泛採用。美光同時生產DRAM及NAND，而閃迪則專注於NAND。
不論你看的是哪一個子市場，兩家公司目前都處於大繁榮之中，而且兩種產品都出現供不應求。
當一種商品需求強勁而供應有限時，按最基本經濟學理論，價格自然上升；現時記憶體世界正出現這種極端情況，而且短缺很可能持續一段時間。美光在最近一次業績會上告訴投資者，短期內公司只能滿足中期需求的大約一半至三分之二。除此之外，美光預期高頻寬記憶體（HBM，一種DRAM芯片）的可服務市場將由2025年的350億美元飆升至2028年的1,000億美元——這是一個非常驚人的升幅，亦意味未來更大機會出現短缺。
閃迪同樣面對供應偏緊的局面，並在核心市場看到強勁需求；公司預期未來數年數據中心將持續增長，而這亦將為其帶來長期利好。
在最新季度，閃迪收入按年增長251%，而美光略慢一點，按年增長196%。
這些增長率絕對稱得上驚人，足以反映產品需求熾熱；但兩隻股票是否已經進入泡沫？
兩家公司估值目前並未令人憂慮
大多數情況下，一隻股票是否處於泡沫狀態，可由其荒誕的估值一眼看出；但美光及閃迪現在並非如此。
以目前前瞻市盈率計，兩家公司的估值都相當合理；若看明年盈利預測，估值甚至顯得偏低，這基本上已消除了對「估值過高」的擔憂。
當然，記憶體市場一向高度周期性；若你在世代級繁榮周期的頂部持有一隻周期股，接下來幾年的回報很可能會相當難看。問題在於，這一輪上升周期將持續多久？如果還有幾年時間，兩隻股票或可繼續以極快速度上升；一旦周期見頂，就要考慮沽出換馬。
沒有人能準確預測這一刻何時到來。不過，考慮到未來數年數據中心擴建浪潮仍有望持續，我認為現階段兩隻股票都未算進入泡沫區——它們仍在以合理甚至偏低估值，交出極佳增長。
作者：Keithen Drury, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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