內地數個核心城市疫情升級，中國8月製造業PMI小幅回升。內地新增新冠病例數保持高位，深圳、成都、大連等核心城市的疫情升溫和防控措施的收緊再度引發市場擔憂。中國8月製造業PMI回升至49.4%但繼續處於收縮區間，部分地區疫情升溫疊加限電和高溫對製造業生產活動造成一定擾動；非製造業PMI環比回落至52.6%，連續3個月保持在擴張區間，建築業商務活動指數和服務業商務活動指數受高溫和疫情影響環比均出現回落。 8月底的國常會繼續釋放穩增長信號，指出“接續政策9月上旬應出盡出”，“引導商業銀行為重點項目建設、設備更新改造配足中長期貸款”、“支持剛性和改善性住房需求”等，我們預期8月信貸和經濟數據有望出現環比改善。

鮑威爾在傑克遜霍爾年會發表鷹派講話，美元指數及美債利率本周大幅走高。鮑威爾再次強調抗通脹決心，表示降低通脹可能需要經歷一段低於趨勢增長的“陣痛期”，美聯儲會見頂加息至足夠限制性的政策區間以確保通脹回落至2%，而9月份的降息幅度將取決於經濟數據。週四公佈的美國8月ISM製造業指數52.8，高於預期值51.9，就業和新訂單分項指數出現反彈。投資者對加息和衰退擔憂持續的情況下，美元指數本週持續上行，最高達到110，刷新近20年高點，美債利率最高回升至接近3.3%，歐美股市和多數大宗商品本周則出現下跌。

港股市場本週受內外部因素影響震盪下跌，恆生指數回落至8月下旬低點附近。上週五晚間，中美簽署審計監管合作協議，如果後續合作可以滿足雙方監管需求，則有望解決中概股的退市問題。然而，消息發布後多數中概股高開低走，部分投資者選擇獲利了結，選擇觀望協議能否在年底前最終達成，我們預期中概股繼續留在美股上市是大概率情形。伯克希爾減持比亞迪疊加新能源車短期銷售數據未超預期，中國股票市場本週出現顯著風格切換，前期較為低迷的大盤藍籌表現明顯好於高位成長股，汽車、新能源、先進製造等成長行業和前期強勢的中小市值標的大幅走弱。儘管近期疫情升溫為經濟復甦帶來更多不確定性，但在二十大會議日期確定的情況下，中國股票市場有望迎來維穩窗口，後續社融及實體經濟恢復的節奏將是影響市場短期風格的關鍵變量，中長期我們則繼續看好港股市場的表現。