导读：本周（9.5-9.11），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价67.72美元/桶，较前一周下跌4.53美元/桶，或-6.27%。周内，导致油价承压下跌的主要因素有：利比亚原油供应有望恢复、OPEC下调能源需求前景预期以及美国经济数据不佳。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.5-9.11），原油整体呈现震荡下行的走势，周均价环比下跌。

周内，市场消息面上利空因素占据主导位置。供应方面，投资者对利比亚原油供应恢复的预期导致油价承压，利比亚各政治派别达成一项协议，该协议预计将会结束全国范围的原油停产，根据利比亚国家石油公司的数据，此前停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日。需求方面，石油输出国组织（OPEC）连续两个月下调需求增长预期，投资者对能源需求前景的担忧加重了油价的下行压力。OPEC在月度报告中将2024年全球石油需求增长预期下调8万桶至203万桶/日，将2025年全球石油需求增长预期下调4万桶至174万桶/日。OPEC方面表示，由于今年上半年对于全球石油需求预期尤其是中国的需求预期过于乐观，而中国近4个月的原油进口数据不佳，因此OPEC不得不对此预期进行重新评估与调整。此外，经济方面，数据显示美国8月ADP就业人数增加9.9万人，创2021年1月以来最小增幅，美国劳工部发布的数据也显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于市场预期的增加16.5万人。美国就业市场不佳也令投资者对经济与能源需求前景的担忧也利空油价。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，因担心亚洲地区需求疲软，沙特已经将10月销售到亚洲地区的阿拉伯轻质原油的官方售价下调至近三年来的最低水平。10月销售到亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价下滑了0.7美元至每桶对阿曼/迪拜均价升水1.3美元。此前接受调查的亚洲炼油商预期阿拉伯轻质原油的下调幅度在每桶0.5-0.7美元之间，一家亚洲炼油厂的消息人士指出，阿拉伯轻质原油的下调幅度比其预期大。此外，卡塔尔能源公司签署标书销售11月装低硫凝析油船货，韩国SK能源等公司参与竞标。不过，其低硫凝析油和脱臭凝析油的销售量可能受到限制，因为其不得不优先供应凝析油给国内凝析油分离塔。卡塔尔能源公司还计划10月至12月上半月将其油田部分检修，因此凝析油的产量可能暂时减少。在这种条件下，韩国的一家能源公司指出卡塔尔能源公司可能不私下谈判销售11月装低硫凝析油和脱臭凝析油。亚太原油市场方面，因购买兴趣疲软，10月装越南原油的现货价差下跌。越南PV OIL销售翠鸟的标书开标，该标书销售一船30万桶11月16-20日装翠鸟船货。标书有效期至9月17日。当前10月装翠鸟原油的现货价差下跌至每桶对即期布伦特升水6美元，10月装翠鸟原油的交易价可能在每桶对即期布伦特升水6美元左右。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，IEA认为，如果OPEC+继续实施增加供应的计划，全球石油市场下个季度将从短缺转为过剩。由于供应难以跟上夏季高峰需求，导致市场出现短缺，全球库存受到打击，但应该会在今年最后一个季度稳定下来。随着加沙停火的可能性加大，亚洲一些国家的需求疲软几乎没有复苏的迹象，石油市场最近的糟糕状态将继续下去。如果市场基本面不能很快打破这种看跌趋势，OPEC+可能会在短期内不愿取消自愿减产。

需求方面，亚洲大国的经济问题不容乐观，投资者已经降低了对亚洲大国石油需求增长的预期。由于燃料需求疲软，亚洲大国炼油厂自7月份起开始大幅降低原油的加工率。随着世界第二大经济体——中国从汽油动力汽车转向电动汽车，对石油的需求已经减少。此外，印度的原油需求也开始出现小幅的回落，7月份原油进口较上年同期小幅下滑0.8%，因季雨降雨限制运输，且多数炼油厂为计划内的维护工作做准备。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率下降，原油净进口量增加，商业原油库存上升，同时美国汽油和馏分油也增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年9月6日当周，原油库存比去年同期低0.34%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高0.57%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高2.03%，比过去五年同期低8%。此外，上周美国原油进口量平均每天686.7万桶，比前一周增长107.5万桶，成品油日均进口量197.6桶，比前一周增长16.5万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少21.9%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至9月3日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及净多头仓位均下滑，空头仓位则大举反弹。其中，总持仓量环比下跌0.9%，多头仓位环比下跌3.7%，空头仓位环比上涨50.2%，净多头仓位环比下跌21.9%。受此影响，WTI的多空比加速回落至2.53，环比下跌1.42或-35.87%。

当周，由于市场对全球经济及石油需求疲软担忧进一步加剧，引发了资金的快速撤退，WTI原油期货的总持仓量已持续四周萎缩。从场内的资金情况来看，除了经济与需求的担忧外，OPEC+计划从10月份起增加原油产量，以及美国的经济数据表现不佳，令空头部位大幅增仓，其单周增幅为历史罕见。从油价的表现来看，WTI原油期货价格持续大跌，并最终跌至70美元/桶附近。从后市来看，短时间内原油市场的悲观情绪仍在加重，因此对于油市的打压仍在，面对快速走弱的油价，OPEC+不得不将增产原油计划推迟一个月实施，但此举对于油市的提振作用却十分有限。

第三章原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡回落。当周提振油价的主要因素：一是飓风导致墨西哥湾能源生产部分中断；二是EIA上调2024年全球石油需求预期；三是美国活跃油气钻井平台数量连续第四周减少；四是8个产油国将自愿减产延长至11月底。当周打压油价的主要因素：一是EIA原油、汽油和馏分油库存全面增加；二是OPEC连续两个月下调能源需求预期；三是美国经济数据低于预期引发经济担忧；四是沙特下调原油官方销售价；五是投资者对经济与能源需求前景的担忧不减。截至11日，WTI报收67.31美元/桶，环比下跌1.89美元/桶或-2.73%；截至11日当周，WTI的周均价为67.72美元/桶，环比下跌4.53美元/桶或-6.27%。从技术形态上来看，油价下行力度保持增加。

经济方面，周内美国方面，市场认为即使美联储开始降息，高利率造成的高借贷成本仍将维持一段时间，继续拖累美国自身经济发展。同时，美联储后续货币政策走向也给全球金融市场及经济发展带来极大不确定性。美联储主席鲍威尔指出，目前通胀已下降，劳动力市场不再过热，他对通胀率正持续朝着2%目标回归的信心增强。为了应对通胀，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率目标为23年来的最高水平。

本周，5日，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定本月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，从12月初开始逐月回撤这部分减产力度，但将视市场情况灵活把握回撤减产的节奏。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8个“欧佩克+”成员国当天举行线上会议，作出以上决定。

尽管俄罗斯炼油厂预计将开始季节性维护，但该国9月通过西方港口出口的石油将增至198万桶/日，环比增加3万桶/日，俄罗斯需要向国内市场供应足够的石油，以满足汽车燃料需求，但按惯例，当地炼油厂将开始大规模的季节性维护，并减少运行，导致用于出口的石油供应增加。计算显示，俄罗斯9月从Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk出口的石油日均将仅环比增加1.5%。

沙特阿美将其阿拉伯轻质原油在亚洲的官方售价下调70美分/桶，至每桶比区域基准高1.30美元；将销往西北欧的原油价格下调约每桶80美分，将销往北美的原油价格下调每桶10美分。下调的原因是对需求减弱的担忧加剧，此外亚洲炼油利润的下降也限制了沙特阿美提升价格的空间。

金联创预计下周（9.12-9.18），OPEC月报持续第二个月下调全球原油需求预期，对原本就消极的油市来说无疑更是雪上加霜。虽然EIA月报对于石油需求预期相对乐观，但从中国的原油进口需求来看仍处于负增长的状态，因此很难有效提振油市。综合来看，原油市场仍处于疲软的阶段，国际油价短时内或震荡小跌。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若当前原油价格整体呈现下行走势，且价格变化幅度较大，那么投资者可以通过单边交易获取收益，但是随着价格触底，单边交易将出现风险，此时采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险，若月差结构显示WTI原油期货近远期价差进一步收窄，且近期市场心态有所回落，那么投资者可以通过买出近期合约并卖入远期合约的方式进行对冲交易，此时交易盈利将视价差变化而定，若当前价差持续收窄，则此次跨期套利交易仍可保持正向收益。

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