紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨周三(10月1日)收漲24.3美元，報3,897.5美元/盎司，續創歷史新高，升幅主要受到美元走弱以及在美國政府關門後的避險需求推動。
本週影響黃金市場的主要力量來自於美聯儲政策預期、地緣政治風險以及經濟數據的綜合作用。在貨幣政策方面，美聯儲官員的表態出現明顯分歧，形成多空力量的拉鋸戰。新任理事米蘭與理事鮑曼持相對鴿派立場，他們認為勞動市場呈現「更加脆弱」的跡象，暗示支持進一步降息；相反地，堪薩斯聯儲主席施密德和芝加哥聯儲主席古爾斯比則維持鷹派觀點，持續強調通膨風險尚未完全消除。這種政策立場的分化使得市場對利率路徑的預期出現波動，具體表現為對10月降息25個基點的預期從94%降至85%，但對12月前累計降息兩次的預期卻在升溫。
經濟數據方面呈現錯綜複雜的局面。最令人意外的是ADP就業報告顯示9月私人部門就業人數減少3.2萬，遠低於市場預期的增加5萬人，這是自2020年第二季度以來就業數據首次出現連續下降，強化了市場對經濟放緩的擔憂。然而，同時公布的GDP數據卻顯示第二季度經濟年增率高達3.8%，不僅超出預期，更創下兩年來最快增速。這種就業市場放緩與經濟增長強勁並存的矛盾現象，使得美聯儲的決策環境更加複雜，也為黃金市場帶來了不確定性。
在地緣政治層面，美國政府停擺危機成為主導市場避險情緒的關鍵因素。由於國會未能及時通過撥款法案，美國聯邦政府部分機構自10月1日起面臨停擺風險。這一政治僵局不僅導致包括非農就業報告在內的重要經濟數據推遲發布，更重要的是加劇了市場對美國政治治理能力的擔憂。從歷史經驗來看，政府停擺期間往往會激發避險資產的需求，本次事件直接推動金價在9月30日突破3,900美元關口，成為本週最重要的價格催化劑。
從供需基本面觀察，黃金市場正在經歷結構性的轉變。在投資需求方面，SPDR黃金ETF持倉量的穩定增長與期貨市場投機性淨多頭頭寸維持高位，共同構成了投資需求的雙重支撐。具體數據顯示，全球最大黃金ETF持倉在報告期內呈現連續增長態勢，從9月29日的1,011.73噸增至10月1日的1,012.88噸，而CFTC報告顯示投機性淨多頭維持在266,749手，這種協同增長的現象表明各類投資者對黃金保持濃厚興趣。
實物需求層面呈現出區域性差異與價格傳導的特徵。中國市場由於臨近「十一」國慶與中秋雙節長假，黃金消費市場顯著升溫。具體數據顯示，2025年上半年中國限額以上單位金銀珠寶類零售額累計達1,948億元人民幣，同比增長11.3%，創下歷史同期最高紀錄。到了十一假期期間，主要金店的銷售價格進一步攀升，周大福的足金飾品報價已達1,129元/克，周生生也達到1,130元/克。在重要的黃金批發市場深圳水貝，金飾價格同樣上漲至每克888元，相比9月初的796元漲幅明顯，這種季節性需求增長為金價提供了額外支撐。與此同時，各國央行的購金趨勢仍在延續，根據多家機構分析，央行購金這一行為背後的驅動因素正在從傳統的儲備多元化，轉向對全球貨幣體系不確定性的對沖。有分析師據此預測，在央行持續購金和投資需求增長的共同推動下，2026年金價可能挑戰4,200美元的新高。
從市場參與者結構來看，機構投資者與零售投資者的行為出現分化。機構投資者更關注宏觀經濟指標與利率政策變化，而零售投資者則對地緣政治風險和通膨避險需求表現出更高敏感度。這種參與者結構的特徵使得黃金市場對各類信息的反應更加多元，也增加了價格波動的複雜性。特別是在美國政府停擺等特殊事件期間，這種結構性特徵表現得尤為明顯，建議投資者可於3830.3購美元/盎司(12月)期金，目標價3975.3美元/盎司，止蝕3748.1美元/盎司。