2026年股災將至？標普500發出警號衰退機率升至多年高位——歷史告訴我們之後會怎樣

標普500（^GSPC）在2025年上升逾16%，不少投資者原本寄望2026年可「再接再厲」——但現實並非如此：今年至今，標普500已回落約7%，道瓊斯工業平均指數（^DJI）跌約8%，科技股主導的納指（^IXIC）更跌逾10%。

而這幅圖景或許很快變得更難看：Moody’s最新公布，其人工智能驅動的衰退模型，現時估計美國在未來一年陷入衰退的機率達49%。

乍聽之下似乎只是「五五波」，但模型回溯80年數據顯示：每次機率突破50%門檻後的一年內，無一例外都出現衰退。

更關鍵的是：這49%的讀數是2月份的數據——即美伊開戰導致全球約20%原油供應被切斷、油價飆至近每桶120美元之前所得出的結果。

衰退機率已升至49%

在接受Euronews訪問時，該模型設計者Mark Zandi解釋：「這次機率急升主要反映勞動市場數據疲弱，但自去年底以來，幾乎所有經濟數據都在轉弱。」

最新就業報告顯示，美國就業人數減少9.2萬，與市場原先預期增加5.9萬背道而馳；失業率由之前水平升至4.4%，雖然仍處相對低位，但方向明顯逆轉；最新GDP數據亦由1.4%大幅下修至0.7%。

與此同時，通脹仍頑固地高於聯儲局2%目標，且有再度抬頭之勢。

即便如此，上述數據尚未算極端，Moody’s模型暫時仍停在50%以下；對投資者而言，這意味仍有「避過衰退」的希望——畢竟一旦衰退成真，標普500向來跌得不輕：按MotleyFool研究，自1980年以來，每次衰退期間指數跌幅約20%至逾55%不等。

然而，當前最大的「灰犀牛」，是Moody’s這次估算尚未計入伊朗戰爭的影響——戰事爆發後，20%全球原油供應被切斷，當地關鍵天然氣基建亦嚴重受損；除非戰事非常迅速結束，否則模型在未來幾個月跨越50%門檻的機會極高。

這模型對能源成本尤為敏感，並非偶然：二戰以來，美國歷次衰退（疫情衰退除外）幾乎都由燃料價格大幅上升所「領航」。

當然，並非所有機構都認同Moody’s的看法：

– Goldman Sachs目前估計衰退機率約25%，並維持標普500年底目標7,600點；
– Oxford Economics則認為，要引發全球衰退，油價至少需連續兩個月維持在每桶140美元以上，這屬相當極端情景。

Moody’s模型在事後檢視時歷來表現相當準確，但預測未來始終困難重重，沒有任何模型是完美的；即使機率突破50%，也不等同「必然」出現衰退。

縱然如此，就我個人而言，我認為未來一年左右發生衰退的機會頗大：我看不到目前油價衝擊會很快消散，而關鍵基建所受破壞，就算停火亦會在其後多年持續影響供給；一旦衰退成真，歷史顯示股市難免經歷一輪明顯調整。

但這並非叫大家「恐慌性清倉」：首先，我可能判斷錯誤；更重要的是，自1950年以來歷經11次衰退，市場每一次最終都完全收復失地，甚至再創新高；嘗試「精準捕頂逃底」往往得不償失，多數投資者反而在錯誤時間沽出，鎖定虧損。

更務實的做法，是趁機仔細檢視你的投資組合：若你持倉高度集中於估值高企、容錯空間很小的成長股，可考慮適度調整，把部分資金轉向資產負債表穩健、真實盈利在經濟逆風中較不易「蒸發」的公司，以提高組合在潛在衰退及股市調整中的防守力。

作者：Johnny Rice, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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