從統計數字看，華爾街在特朗普總統入主白宮期間整體相當受惠：雖然其任期亦出現過股市波幅極大的日子，但他所領導的時期同時見證了多個指數的驚人年化回報。
在特朗普首個不連續任期（2017年1月20日至2021年1月20日），歷史悠久的道瓊斯工業平均指數、標普500及以增長股為主的納指，分別累升57%、70%及142%；自他第二個任期開始，截至6月23日，道指、標普及納指的升幅亦分別約為19%、23%及30%。
這些跑贏表現背後的推動力，包括：
AI演進及AI基建建設的加速； 量子電腦的出現與早期應用； 受特朗普《減稅與就業法案》支援而創下新高的標指回購，該法案將企業所得稅最高邊際稅率永久調低至21%； 由Space Exploration Technologies（SpaceX）帶動的IPO狂熱。 然而，歷史一再提醒我們：「當華爾街的情況看起來好得太過頭，往往真係好得太過頭。」
雖然歷史先例不能保證未來必然如此，但往往會「押韻」，更重要的是，歷史在提供前景判斷時，移除了情緒與主觀偏見——為華爾街提供一個簡單而直接的未來預測，而現時它所指出的，是在特朗普任內，股市崩盤機率顯著提升。
估值憂慮成為焦點
在威脅推翻特朗普任期牛市的眾多因素中，或許最「擺明車馬」的是股票估值問題。
估值向來敏感，因其本質帶有主觀色彩——某人覺得貴的，另一人可能視為平貨；正因如此，情緒與主觀判斷一旦介入，要精準預測短期指數走向便變得非常困難。
在這種情況下，標普500的Shiller市盈率——即周期調整市盈率（CAPE Ratio）——憑藉其過去紀錄成功穿透主觀迷霧；該指標是以過去十年經通脹調整後的平均盈利為基礎，藉此淡化單一年份突變對估值的影響。
回溯至1871年1月，CAPE平均值約為17.4倍；但在約四周前各大指數創下歷史新高時，CAPE曾升至42.84倍，是過去155年來第二高估值，只略低於1999年科網泡沫高峰的44.19倍。
雖然Shiller市盈率也有其限制（例如無法確切指出股市甚麼時候「音樂會停」），但卻有極其穩健的紀錄，能預示大型股市回調。
自1871年起，在持續牛市期間，標普500的Shiller市盈率只曾六次超過30倍；除當下這一次外，前五次事後均出現道指、標指及／或納指至少20%的跌幅。
換言之，現階段更似是在討論「幾時」而非「會唔會」——總有一天，這場AI帶動的升浪會變得過於沉重，令華爾街難以承受。
孖展負債數字同樣令人膽寒
除了估值以外，孖展負債餘額亦為投資者提供另一個理由，預期短期內可能出現嚴重調整、熊市或股災。
孖展是投資者向券商借錢買入或沽空證券；在買入情景中，孖展放大了投資者的曝險，股價若朝預期方向移動，收益被放大，反之損失亦被加劇；此外，投資者需要為借款支付利息，息率亦可由券商自行調整。
雖然孖展餘額在數十年內逐步上升屬正常現象，但在短期內出現拋物線式急升，往往反映投資者情緒近乎亢奮，並預告華爾街正走向一個重大崩盤事件。
自2025年4月以來，FINRA數字顯示，孖展餘額由8,506億美元急升至2026年5月的歷史新高1.416萬億美元——短短13個月內飆升約54%。
過去30年，孖展餘額只曾出現四次類似拋物線式急增：
2000年3月科網泡沫爆破前夕； 2008–09年金融海嘯前夕； 2022年熊市形成前一年； 過去13個月。 在科網泡沫破滅中，標指及納指分別跌去49%及78%；金融海嘯則令標指市值蒸發約57%。孖展餘額急升可說是華爾街最令人心寒的警號之一。
雖然Shiller市盈率及孖展數據不能保證在特朗普任期內一定會出現股災，但電梯式急跌的機率，正以極速提高。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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