Monster Beverage Corporation

股票代號︰MNST

市盈率：36倍

市值：$540億美元

業務類別︰飲品

行政總裁︰Hilton H. Schlosberg

主要股東︰可口可樂（21.0%）

集團網址︰https://www.monsterenergy.com

5年業績︰2019／2020／2021／2022／2023

收益（億美元）︰42.0／46.0／55.4／63.1／71.4

毛利（億美元）︰25.2／27.2／31.1／31.8／37.9

盈利（億美元）︰11.1／14.1／13.8／11.9／16.3

每股盈利（美元）︰1.02／1.33／1.31／1.13／1.56

毛利率︰60.0／59.2／56.1／50.3／53.1

股本回報率︰28.5／30.2／23.5／17.5／21.4

--企業簡介--

【圖1】--Monster產品

Monster魔爪（MNST）是一家主營能量飲品的企業，品牌標誌是一個像似魔鬼抓痕的M字，相信不少讀者都會在便利店或超市，見過Monster的產品。

能量飲品是一種含有高濃度興奮劑的飲料，主要含有咖啡因、牛磺酸、人參等成份。消費者可以透過飲用產品，去提高身體機能、專注力和降低疲勞感。

集團歷史相當悠久，可以一直追溯至1930年代，當時Hubert Hansen與他兒子於加州創立Hansen's Juices果汁店。往後業務出現多次變化，直至2002年，才出現今時今日的Monster能量飲品。

在股市中，Monster不算一隻很受注目的股票，但回顧過去10年，股價曾倍數級增長。若再拉長至20年計，增幅更是數百倍！相當誇張！

集團目前於全球多個國家，擁有超過16,400個註冊和準備註冊中的商標，包括Monster、Monster Energy、Monster Energy Ultra、Monster Dragon Tea、Reign、True North、Predator、Fury等。

--業務基本資料--

【圖2】--Monster品牌業務覆蓋範圍

【圖3】--策略性品牌業務覆蓋範圍

集團業務主要分成4部分︰

1） Monster品牌 - 包括Monster Energy、Reign Total Body Fuel等能量飲品品牌

2） 策略性品牌 - 包括從可口可樂（KO）吸納的能量飲品品牌和Affordable Energy品牌

3） 其他 - 主要來自全資子公司American Fruits and Flavors LLC（AFF）向第三方客戶銷售的產品

4） 酒精類品牌 - 來自CANarchy的業務

以能量飲品銷量計，這企業佔美國市場3成以上，直迫主要對手紅牛的水平，相對於紅牛，集團算是一個後起之秀，現時跟紅牛在能量飲品市場中，都佔據領先地位。

收入部分，以Monster品牌為重心，佔總收入9成以上，但賺錢能力則是策略性品牌較高，經營利潤率平均達6成，Monster品牌只有近4成。

集團生產主要交由第三方進行，務求盡量減少資本開支，透過外包工序，令自己可以專注做好品牌推廣和產品配方開發。這類輕資產模式，能提升公司營運效率和保留更多現金流，作日後發展之用。

由於總資產較少，故資產周轉率相對可口可樂這類較多自營生產的企業為高，集團資產周轉率約為70%，而可口可樂只有40%左右，即集團的資產營運效益，比可口可樂更好。而銷售方面，Monster品牌能借助大股東可口可樂網絡，進入不同市場，對集團這類較中型的企業而言，是一種優勢。

--業務發展與優勢--

早期集團主要目標客戶為美國年青人和藍領人士，希望避開以白領和中高端消費者為目標的紅牛直接競爭。至金融海嘯後，美國能量飲品增長大幅放緩，令集團開始走向全球化發展。

集團魔爪標誌設計算是別出心裁，能有效吸引消費者注目（特別是年青人），從而提升品牌的可見度和形象。產品重量定為12和16盎司，有別於當時紅牛的8盎司設計，令消費者能更明確區分，主要成份比重相若，但定價較紅牛便宜（以同等重量計），更易吸引消費者。

透過產品設計和差異性的定位，令到集團能在發展初期，得以高速成長和生存下來。

2014至2015年，可口可樂（KO）看好能量飲品市場機遇，以21.5億美金買下Monster部份股權。集團與可口可樂（KO）完成了策略性聯盟，交換當中品牌（可口可樂能量飲品過渡至Monster，而Monster的非能量飲品品牌，則轉移至可口可樂），令這企業得以更集中精力在能量飲品上發展。

同時，可口可樂（KO）在銷售方面提供協助，令集團能透過可口可樂（KO）銷售網絡，把Monster品牌伸延至超過130個國家和地區（若全部品牌合計，已部署於超過150國家和地區），完成全球化部署的目標。

Monster現時收入依然是美國為主，佔總收入逾6成。但要留意，海外業務已由2007年前不足5%，大幅增長至近年近4成，令地區性風險得以分散，同時成為這企業的增長力所在。

--非主流模式的推廣--

【圖4】--獲獎的受贊助運動員

【圖5】--電競

集團發展初期，面對龍頭企業紅牛，沒有花太多資源去打廣告戰。反而，集團利用贊助極限運動、音樂、電競等當時年青人熱衷的活動，更精準地向這群目標客戶進行推廣。

通過不同社交媒體，如FB、IG、Youtube、Twitter等，將各式各樣的贊助運動資訊，連同集團品牌引入消費者目光。

由於極限運動的運動員，不是頂級運動明星，故贊助費不會是天文數字。可以用一個性價比高的金額，就做到宣傳效果。

不過，這個模式都有一個缺點，始終極限運動非主流運動，接觸到的觀眾有限。但暫時這個模式，從營運表現上看，算是理想。

--進軍酒精類業務--

【圖6】--精釀啤酒品牌CANarchy

2022年，集團以3.3億美元現金完成了對精釀啤酒公司CANarchy Craft Brewery Collective LLC（CANarchy）收購，正式進入酒精飲品領域。

CANarchy是美國前六大精釀啤酒廠，在美國和20多個國家提供精釀飲品，2020年，CANarchy以美元計的增長趨勢，是前20名零售供應商的兩倍。

集團希望透過CANarchy品牌和資源，打入酒精市場。同時，未來或會進一步發展，創造新酒精品牌業務。2022年上半年，CANarchy收入少於5000萬美元，暫時佔集團總收入比重不多。現時全球酒精類飲品佔整體飲品比重不高，已發展和新興市場分別只佔11%和3%，故整個行業尚有不少增長空間。

相信這個收購，只會是一個開端。預期未來會有更多相關收購，或透過CANarchy本身品牌和資源，作進一步發展，令集團業務變得更多樣化。

--業務表現理想--

自1992年收購Hansen飲品業務以來，集團一直保持銷售額增長，集團毛利率跟飲品巨頭可口可樂（KO）60%相若，可見其賺錢能力，已達至一定水平。

不過，2021年毛利率出現倒退，年報中指出是原料和物流成本上升所致。故相信影響只是中短期，長線很大機會能重回過往水平。

根據過往表現，經營利潤率和純利率平均都比可口可樂（KO）高出數個百分點。而ROE，平均都有26%以上。集團以飲品行業計，賺錢能力算不錯。

集團自成立以來，一直未有向股東支付任何股息，並預期未來都會維持這個不派息政策。這點跟可口可樂（KO）不同，這企業依然致力推動發展，希望將業務變得更強和多元化，從而提升賺錢能力。另外，集團也會不時回購股份，以提升股東的利益，這都是加分位。

--能量飲品的發展風險--

人們的健康意識日漸加強，能否令能量飲品更健康和多元化，將成為集團未來發展關鍵。

整個能量飲品行業，一直都有健康事故發生，甚至出現死亡個案，高咖啡因、高糖等成份，都令能量飲品加添了負面形象。飲品標明每日用量，和兒童/孕婦不宜飲用等字眼，令人意識到對他們身體有害，這些種種因素，都令能量飲品形象變得負面，為行業發展前景增加了風險。

能量飲品主要消費者為18至34歲的年青族群，過往這企業的支持者，已開始日漸老去，對能量飲品需求也會相應減少。而新一代年青人有更多選擇，例如更健康的替代品，或者同樣有提神效果的咖啡，都正在搶佔能量飲品市場。故為未來能量飲品收入，有一定不確定性。

時至今日，紅牛和Monster這兩位老對手，已在能量飲品市場佔重要席位，紅牛依然處於行業龍頭，市佔率達4成以上，Monster緊隨其後排第二。能量飲品入場門檻都算高，未來競爭威脅或會加大（不論是新創品牌或現有飲品巨頭加入競爭），但相信兩大能量飲品企業的地位，不會輕易被動搖。

反而是未來新一代客戶，能否承接舊一代客戶的消費力。集團的口味和健康要求，能否跟上市場期望，都是未來集團的能量飲品業務，能否更進一步的關鍵。

--長遠發展正面--

【圖7】--計劃擴張的市場

集團剛進軍能量飲品市場時，透過正確的市場定位，同時受惠於行業高速發展，令企業得以快速成長。2004至2007年間，收入和純利的按年增長，分別達逾6成和近1倍的增幅。

就算2008年金融海嘯後，美國市場轉趨疲弱，但集團走向全球化，令收入和純利得以維持增長，分別有逾1成和2成半以上。從以造就了過去20年，股價出現巨大的升幅。

近年，能量飲品市場已經成熟，收入和純利增長放緩至平均13.5%。雖然增長不及當年，但這個增幅在飲品業中已算不錯。而且，集團策略並非安於現狀，而是希望保留資金，作進一步發展（不論能量飲品，還是其他飲品市場）。

集團這類已擁有品牌和穩定現金流的企業，去進一步發展新業務，由於受惠於已有品牌和資金支援，一般都會較理想。

投資者除了觀察酒精業務未來發展外，集團也致力開闢不同地區的市場，或會對集團長線投資價值，帶來正面影響。集團主力的能量飲品業務，相信優勢和賺錢能力可維持。但未來能否進一步推高增長，就要看酒精業務和新市場發展。

【圖8】--美國各類非酒精飲品比重

【圖9】--全球市場增長數據

--投資策略--

Monster有一定投資價值，但股價較為波動。集團現時業務較專注於能量飲品市場，而這市場算不上一個主流的飲品類別，故投資風險會略高。

估值時，由於集團是輕資產類別，市賬率估值法不太適用。

投資者可以用市盈率估值法，去估算佢平貴度，過往平均是31至43倍，但由於能量飲品市場日漸成熟，因此不能給予過高的市盈率水平。

若假設將來酒精飲品會成為業務重心之一，市盈率有進一步下調需要，同時，考慮到能量飲品市場成熟度，視乎其未來發展情況，去適度調整。

現時市盈率35倍，可推算現股價約在合理區中間，暫時不是大注時候，投資時必需分注小注進行，同時能量飲品業務有風險，酒精類業務和市場擴張都存在未知之數的前提下，注碼上不宜過於進取，這企業有長線持有的價值。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）