直至截稿，港股再次跌破18000點關口，市場有分析預期第四季有機會再試14600點水平，儘管香港失業率接近全民就業，經濟增長也重現，金融業卻難言活躍。筆者近期和部分投資者溝通，普遍也對港股市場悲觀，當然民間股神也很久沒有出現。

美國高息加上美股反彈下，資金持續流出毫無疑問是港股不振的主要原因，大如騰訊和阿里也被主要股東減持，骨牌效應下中小型股更沒有運行。内地地產風波未完全解決，人民幣貶值和經濟增長步伐放緩，佔聯交所整體比例最大的中資股收益預期減弱，也容易讓市場看淡後市。以筆者最關注的科網股爲例，内地網民數目已經到達高位，流量紅利退卻后主要的增量市場在國外，然而國際環境對中國企業並不算友好，估值模型中的風險因子提高導致整體的目標股價下調，實在讓人無奈和頭痛。

盡管如此，筆者不太認同某些投資者和分析認爲港股已經失去信仰，長綫投資還是看美股的看法。

確實，美國股市自量化寬鬆以來表現强勢，短短二十多年閒大如蘋果股價也能實現數百倍的回報，即使買指數，也跑贏絕大部分基金的回報。依靠美元紅利下，印銀紙這張牌一出世界沒有任何一個國家能夠抵擋。即使美聯儲開始加息，在强硬的政治策略下美股表現也不俗，整體而言美國股市依然處於高位。

但另一個角度，巴菲特旗下資產管理公司到今年第二季現金儲備1473.77億美元接近歷史高位，蘋果公司回購900億美元計劃下，現金儲備依然有約1500億。後者似乎意味著缺乏擴展研發投入的大項目，前者也表現出缺乏值搏的公司，現金爲王是做好的防守部署。

港股今年表現確實讓人失望，但目前價位，反彈20%的難度相信要比美股再升20%低。同樣以銀行股爲例，美國銀行的股息率大約在3%，最大銀行摩根大通則為2.69%。港股上市的工商銀行和中國銀行分別達到8.6%和9.2%，其餘指標大部分均顯示美股更爲昂貴，因此假若一定要在第四季買入，持有2年的時間，從安全性角度我會更青睞港股。

假若時間拖長至10年甚至20年，筆者認爲看的是美元的霸權主義和人民幣乃至其他貨幣如歐元、日元等國際化之間的博弈。正如前文所述，當大部分資產價格都以美元作爲錨定，世界流通以及最終歸屬也是美元，美國可以利用一次又一次的貨幣政策左右全球資金流向和資產價格。相反，假若其他貨幣的影響力提升，低估值的資產價格總有一日會被修復。

筆者能力無法看透20年的國運，但我相信再差或再好的市場總是周期波動的，而股票市場最有趣的地方是，只要能夠反彈20%至30%，信仰很容易就會回歸。