交銀國際發表報告,為2025年作出展望。報告指,全球經濟正步入一個新的轉折期。貨幣政策由緊轉鬆,為經濟復甦鋪設基礎;然而地緣情勢及貿易保護主義抬頭等結構性挑戰,正重塑全球 經濟格局。在政策寬鬆與結構性挑戰的賽局中,唯有謀定而後動,方能在變局中掌握先機,抓住經濟週期轉換帶來的機會。 交銀國際指,全球主要央行進入減息週期帶動流動性改善,但地緣等結構性挑戰可能限制復甦動能,經濟體間的復甦節奏可能進一步分化。中國經濟政策可望進一步加碼。穩健增長政策向結構性方向傾斜,政策重心料將繼續圍繞擴大內需展開,而房地產政策雙向發力加速存量去化與需求激活,經濟內生動能有望進一步釋放活力。 該行表示,美國聯儲局已開啟減息週期,且當前政策利率距離中性利率仍有較大空間。預計美國總統當選人特朗普首年政策主張對聯儲局利率路徑影響有限:1)基於聯儲局獨立性和法律保護,政策干預難度較高;2)預計2025年美國財政政策的支持力道可能不如此前,且利率尚處限制性向中性的過渡階段內,經濟增速平穩;3)特朗普主張的政策組合(移民收緊、關稅上調、減稅)的實際影響將呈現漸進性特徵,綜合來看,2025年特朗普政策組合偏緊,反而可能削弱經濟增長動能,為聯儲局維持減息步伐提供空間。 對於資產配置方面,股票:權益資產偏樂觀。港股低估值提供較高安全邊際,市場對需改善的敏感度提升,建議圍繞高彈性和高股息兩條主線佈局。美股雖面臨估值壓力,但在經濟「軟著陸」預期增強和流動性改善支撐下仍具吸引力,重點在於 AI 科技、能源及小型股機會。 債券:預估2025年美債10年期孳息率合理中樞在3.5-4.0%之間。短期受益於聯儲局減息,但長期均衡水準可能升至4.5-5%,主要考慮實質利率和財政赤字走高帶來的期限溢價回升。 外匯:美匯指數預計在100-105區間波動,呈現「先下後上」走勢。人民幣匯率可望維持雙向合理浮動,中美利差邊際收窄和外匯結匯改善有助於匯率穩定。 大宗產品:原油中性,需求回升可能有限,但供給短期亦難有明顯提升;美元走強可能與政策寬鬆相互博弈,使得黃金短期震盪,而長期依然看漲。 (BC) #交銀國際

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