小米集團增長潛力未減，大行調升目標價有因

小米集團(01810)公布第三季業績後，市場看法分歧，加上港股及美股市場波動，造成短線沽售壓力。然而，綜合來說，小米是有質素的企業，企業的產品的確有理想增長，而且受消費者歡迎，加上小米的商業模式、前景，中長線持有價值仍在，而大行匯豐更維持買入及調升目標價，這是值得注意的。

業績方面，截至今年9月底止第三季業績，小米純利7.92億元人民幣(下同)，按年跌83.8%；每股盈利0.03元。期內錄得投資公允價值虧損19.75億元，對比去年同期錄投資公允價值收益34.17億元。 非國際財務報告準則下經調整淨利潤為51.76億元，按年升25.4%，符合本網綜合14間券商預測介乎40億元至59.68億人民幣，稍高於預測中位數48.55億人民幣。

期內，收入780.63億元，按年升8.2%，亦高於券商預測中位數774.05億人民幣。按業務劃分，智能手機業務收入近478.25億元，按年升近0.5%；IoT與生活消費產品業務收入達209.36億元，升15.5%。第三季互聯網服務收入則按年升27.1%至73.38億元，當中廣告業務收入及遊戲收入分別達48億及10億元，按年升44.7%及25%。截至9月，MIUI月活躍用戶按年增長32%至4.86億人。

現時，小米已不是手機公司，因為手機只是其中一項產品，而小米發展稱為「鐵人三項」策略的商業模式，由「硬件」、「互聯網服務」、「電商及新零售」，這才是一個整體，令產品間可以互相配合發展，提升總利潤。小米「手機 x AIoT」戰略取得里程碑式突破，截至 2021 年 11 月 22 日，全球MIUI 30 天月活用戶數突破 5 億。

此外，小米的產品性價比強，因此受很多消費者歡迎，而高端手機佔比提高及商業化能力的不斷提升，第三季度小米的廣告業務收入達到 48 億元，同比增長 44.7%，受惠精品新遊戲表現優異，且高端及遊戲手機用戶增長帶來更高的每用戶平均遊戲收入，期內遊戲收入達到 10 億元，同比增長 25.0%。本季度，其他增值服務收入達到 16 億元。有品於今年第二季度推出了圍繞每日生活場景的新消費品牌「日常元素」，並於 11 月上線 UP 付費會員體系，持續提高核心用戶消費體驗。

現時小米MIUI（小米基於Android所開發的平台）構成了一個開放的平台，提供一系列廣泛的互聯網服務，包括內容、娛樂、金融服務和效能工具，可見，小米就是憑手機作為平台，不斷開發延伸產品，創造「真正的收入」，這正是小米的潛力所在。

短期而言，2021 年第三季度受宏觀環境和個別行業政策的影響，集團部分持有的按公允價值計入損益的投資受到股價波動的影響造成未實現的財務虧損對集團本季度淨利潤產生影響，但集團的主營業務利潤均保持穩定增長。

觀乎，過去三季，小米總收入和經調整淨利潤均穩健增長，展現出集團卓越的商業模式和穩健的經營能力。滙豐環球研究表示，雖然小米將2021年智能手機出貨量預期由2億部下調至約1.9億部，但仍維持2022年智能手機出貨量增長20%的目標，因此維持「買入」評級，將小米目標價由36.3元調升至37.1元。走勢上，現價在合理區中下部，無貨的投資者，收貨吸納是一個不錯的時機，作中線部署。

本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。

筆者：獨立股評人陳贊屯

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