雖然現在只是4月上旬，但2026年對投資者而言已相當波動：市場仍在消化消費疲弱、地緣衝突、通脹壓力及普遍經濟不明朗等多重因素。
在這種背景下，fintech股可謂「傷亡慘重」：截至4月9日，SoFi Technologies（SOFI）今年股價已累跌38%；另一家創新公司Upstart（UPST）今年迄今亦跌了37%。
既然如此，不如把目光放遠至未來五年甚至更長時間：兩者之中，哪一隻更值得長線押注？
SoFi基本面強勁卻被沽空報告搶去焦點
研究機構兼投資公司Muddy Waters今年3月宣布已建立SoFi空倉，指控公司利用「財技」誇大盈利、低估貸款損失及負債，並透過管理層激勵機制鼓勵其攤薄現有股東。
SoFi已表明會對Muddy Waters採取法律行動，並否認相關指控；在報告發布後，行政總裁Anthony Noto更自掏腰包買入50萬美元公司股份；加上SoFi身為銀行，早已受高度嚴格監管，我認為投資者暫毋須恐慌。
不過，沽空風波確實掩蓋了SoFi在基本面上的亮麗表現：公司2025年經調整收入按年增長38%，並預測2026年將再增長30%；客戶數目現已達1,370萬，三年間大增161%。
SoFi鎖定較年輕且收入較高的客戶群，並持續推出創新產品及提供出色用戶體驗，成功自然不難理解；近年公司亦積極進軍加密貨幣及區塊鏈相關項目。
在財務結構上，SoFi同樣逐步改善：公司於2024年首次按美國公認會計原則（GAAP）錄得全年盈利；去年經調整淨利潤按年大升112%，而2026年預期將再飆72%。
Upstart的亮點：AI驅動貸款平台
Upstart的核心業務，是其AI貸款平台：透過分析超過2,500項不同變量，以評估信貸風險，完全摒棄傳統FICO信貸評分模式；超過100家合作放款機構可借助此技術，向更廣泛人群提供信貸，而Upstart則從中收取費用。
儘管策略具顛覆性，最大問題在於業務高度周期性：在2020及2021年利率處於低位甚至下行期間，公司表現極佳，收入急升；但當利率在2022及2023年上升時，Upstart的貸款量及收入隨即回落，並錄得可觀虧損。
也許在一個更穩定的利率環境（至少過去五年稱不上穩定）下，Upstart有望交出更穩定的財務表現；就管理層指引而言，2026年收入預期增長40%，算是令人鼓舞。
公司最近亦宣布計劃申請全國銀行牌照，日後可吸收存款，自行為部分貸款提供資金來源，降低資金成本；但這亦令Upstart更接近傳統銀行模式，加深其業務與宏觀周期高度掛鈎的憂慮。
即便如此，市場對其前景仍抱有期望：賣方分析員預測，Upstart經調整每股盈利在2025至2028年間複合年增長率約31%。
勝出關鍵在於商業模式可持續性
從將AI融入信貸流程的角度看，Upstart確實是一個令人興奮的故事；但其營運模式高度周期性的事實，是一大紅旗，說明公司仍有許多地方需要證明自己，故未能成為更佳長線選擇。
在這場比較中，勝出的是SoFi——儘管其短期內仍要在沽空指控陰影下接受放大鏡檢視；這家數碼銀行的增長仍然強勁，盈利高速上升，而現時股價較歷史高位打五折，以27.8倍遠期市盈率來看，估值已大為合理。
作者：Neil Patel, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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