Anthropic——Claude模型背後的AI實驗室——已申請以代碼「ANT」在納斯達克上市，但其11月2日修訂文件仍未給出價位區間。
財經新聞服務IFR上月報道，Anthropic計劃於11月9日開始路演（向大型投資者推介），並於下周定價，消息源為熟悉流程的人士。
亞馬遜（Amazon，AMZN）股東對結果利害重大。
亞馬遜自2023年以來向Anthropic投入180億美元，截至9月30日資產負債表以約2,390億美元列賬這些持股。執筆時亞馬遜股價約267美元，該持股約佔公司市值8%。
不過，那2,390億美元是亞馬遜自身估計。我認為首次公開招股（IPO）給亞馬遜投資者的，是一個可對照的市場價格。
亞馬遜持有甚麼
持股分兩部分。第一部分是亞馬遜於2023至2025年買入的80億美元可換票據（可轉為股份的債務）。部分已轉換，其餘據Anthropic文件可轉換為約18.4億股。
第二部分是優先股。亞馬遜在2026年第二季Anthropic G輪投入50億美元。它亦同意在交付計算產能之際再提供最多200億美元，並已把其中50億美元用於H輪。
合計，亞馬遜於9月30日持有1.64億股優先股，每股在IPO時轉換為10股無投票權普通股。
但票據有上限。除非亞馬遜放棄，每張票據僅轉換至亞馬遜持有Anthropic資本12%為止。IPO時未能轉換的部分滾入未來季度，或以現金在到期時償還。
持股值多少？
亞馬遜在2025年底把優先股列為148億美元，9月30日為925億美元；票據價值則由458億美元升至1,462億美元。兩者合計約2,390億美元，幾乎是年底數字的四倍。但兩部分到達路徑不同。優先股在6月30日已達925億美元，當時票據為979億美元。
差異在於會計。亞馬遜僅在有可觀察價格變化（如新融資輪）時調整優先股，但每季重新估計票據。兩項估值都包含缺乏適銷性折扣（對不易出售股份的調整）。
與此同時，Anthropic收入在2026年前九個月達332億美元，上年同期為25億美元。
當Anthropic交易時，投資者可核對亞馬遜估計。Anthropic股價每10美元，約等於亞馬遜優先股轉換所得16.4億普通股上約160億美元——計入全部票據則最高約350億美元。
上市或令亞馬遜盈利波動更大
亞馬遜其他收入在2026年前九個月達684億美元，上年同期141億美元。亞馬遜稱升幅主要來自Anthropic。同期每股盈利幾乎翻倍至10.42美元。
但第三季，亞馬遜優先股未變動。即使營業利益上升，每股盈利按年微跌約3%至1.89美元，亞馬遜主要歸因於上年同期有95億美元Anthropic稅前收益。
IPO或令這些波動成為常態。亞馬遜按公允價值列賬公開交易公司持股，因此Anthropic股價或開始每季雙向移動亞馬遜淨利潤。
票據或亦帶來一次性提振。過去季度部分轉換時，亞馬遜把部分未變現收益由累計其他全面收益（跳過損益表的股東權益部分）轉入報告盈利。票據現列賬1,462億美元，遠高於亞馬遜購入成本，IPO轉換或為亞馬遜業績添一大筆收益。
最終，我認為這持股是亞馬遜以便宜價買入的寶貴資產。但我會以營業利益判斷亞馬遜接下來數份報告，把Anthropic那一行放一邊。
上市應顯示持股在公開市場值多少。我只是不會讓那個數字——無論升跌——決定我對亞馬遜股票的看法。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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