Circle Internet Group對比Salesforce：2026年哪隻科技股更值得買入？

Circle預測市盈率約45倍，相比Salesforce約13倍，但盈利能力及現金創造能力反映的故事大相逕庭。

在高增長金融科技公司與成熟軟件巨頭之間作選擇的投資者，正面臨一項獨特難題：應押注Circle Internet Group（CRCL），還是已證實雲端領導地位的Salesforce（CRM）？

Circle為數碼美元提供基建，而Salesforce提供全面客戶關係管理工具；兩家公司均善用現代科技顛覆傳統商業模式，但業務處於經濟的截然不同領域；一家聚焦數碼貨幣未來，另一家則圍繞全球企業生產力。

Circle Internet Group的投資理據

Circle發行USDC，這是一種由美元計價資產支持的穩定幣；公司服務需要以區塊鏈進行結算的企業、開發者及金融機構；主要合作夥伴包括管理其儲備基金的BlackRock，以及擔任託管人的BNY。

在截至2025年12月31日財年，收入接近約27億美元，較上一財年增長約63.9%；不過，公司錄得約6,950萬美元淨虧損，淨利潤率約為負2.5%。

Circle的債務權益比率為0.0倍，代表相對股東權益並無債務；其流動比率——衡量短期資產償還短期債務能力的指標——約為1.0倍；值得注意的是，股份報酬約佔營運現金流104.4%，意味已報告的現金產生能力因這項非現金加回項目而被顯著推高；最近財年自由現金流約為5.297億美元。

Salesforce是科技股中的巨頭，為銷售、服務及營銷提供工具；其平台現已整合人工智能，協助企業更有效分析客戶數據；公司服務全球客戶群，單一客戶佔其收入比重不超過10%。

截至2026年1月31日財年，收入約為415億美元，按年增約9.6%；公司錄得接近約75億美元淨利潤，帶來健康的約18.0%淨利潤率。

按2026年1月資產負債表，債務權益比率約為0.3倍，反映相對股東權益債務水平偏低；流動比率約為0.8倍；值得注意的是，股份報酬約佔營運現金流23.4%，由於這是現金流量表中加回的非現金開支，因而推高已報告的現金產生能力；最近年度報告的自由現金流接近約144億美元。

Circle面對成熟企業及新創公司激烈競爭，同時轉向可產生收益資產的趨勢或會降低USDC需求；公司亦須面對GENIUS Act後的監管不確定性及穩定幣可能被重新分類的風險；網絡安全威脅及與Financial Technology Partners持續訴訟亦進一步增加風險。

Salesforce在擁擠市場中與微軟、Alphabet及亞馬遜等對手競爭；整合Informatica等大型收購交易帶來執行風險，或令管理層資源承壓；此外，公司亦面對法律挑戰，包括針對微軟的反壟斷訴訟，可能影響更廣泛行業格局。

按預測市盈率——即衡量股價相對未來盈利預測的指標——及市銷率——即比較市值與總收入的比率——計算，Salesforce看來明顯較便宜。

估值數據來自Financial Modeling Prep（FMP），並可能與其他數據供應商有所不同。

筆者會選擇Salesforce；但公平而言，Circle正建立的業務長遠可能極具重要性；USDC作為穩定幣正迅速增長，而Circle Payments Network亦開始獲金融機構採用；穩定幣監管環境正變得更有利。

但Circle收入高度依賴利率及穩定幣儲備收益，造成難以規劃的脆弱性；自IPO以來股價大幅下跌，即使收入增加，淨利潤卻正在下降。

Salesforce營運更精簡、更聚焦，表現亦維持高水平；最近季度業績大幅勝預期；Agentforce自推出以來已簽下數千宗付費交易，而AI及數據雲端業務按年增長逾一倍。

對長線投資者而言，Salesforce提供已被證實且具盈利能力的業務，並具備清晰AI增長故事；Circle仍須證明其模式可在不同市場環境下維持穩健。

作者：Sara Appino, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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