SpaceX作為上市公司，正經歷艱難起步。
馬斯克旗下Space Exploration Technologies（SPCX）於6月12日上市。SpaceX股價迅速升至225美元的歷史高位，但其後已跌去50%。
SpaceX透過火箭發射、衛星互聯網連接及人工智能（AI）業務，具備為股東創造龐大長線價值的潛力；但其股價目前正在下跌，原因十分合理：估值。
以下是一個投資者或想趁近期下跌買入的理由，以及一個應迴避的理由。
買入SpaceX股份的理由：可觸及市場達28.5萬億美元
SpaceX相信，公司三項核心業務合共面對約28.5萬億美元機遇，細分如下：
太空運輸方面：SpaceX目前利用可重複使用的Falcon 9及Falcon Heavy火箭，代表其他企業把商業載荷送入太空。
衛星連接方面：公司將自家Starlink衛星發射至軌道，為地球上付費客戶提供互聯網連接。
人工智能方面：SpaceX今年較早時收購馬斯克創辦的xAI初創公司，取得一系列AI數據中心。公司利用這些設施進一步開發Grok AI模型，亦以高額費用把剩餘容量出租予其他企業。
就太空運輸而言，SpaceX目前每年利用Falcon火箭把約2,500噸商業載荷送入軌道，已令公司取得近90%市場份額。
但馬斯克認為，隨着公司競相把先進衛星甚至AI基建送往太空，SpaceX最終每年可把100萬至1,000萬噸載荷送入軌道。這為市場領導者帶來龐大機遇。
連接業務目前是SpaceX收入最大的業務，稍後將進一步討論。截至6月30日，Starlink衛星為1,200萬名付費客戶提供互聯網服務，是去年同期600萬人的兩倍。
公司將於今年稍後開始發射V3 Starlink衛星，其頻寬為現時V2衛星的10倍；這可加快企業及消費者採用。
但SpaceX最大機遇或許來自AI，涵蓋基建、消費者訂閱及企業應用。筆者認為，基建部分最具吸引力，原因是SpaceX最近已簽訂數份數十億美元協議，向包括Anthropic、Alphabet及Reflection AI在內的其他AI公司出租運算容量。
SpaceX將使用Nvidia新一代Vera Rubin運算系統的變體，並很快以一種名為Starmind的新衛星在太空託管AI基建。公司將透過現有Starlink衛星網絡把數據傳回地球，因此，在試圖進入這個AI市場範疇的競爭對手當中，SpaceX已遠遠領先，因為其分發基建已經到位。
應避開SpaceX股份的理由：估值
SpaceX於2026年第二季錄得約78億美元收入，較去年同期大增約92%，細分如下：
資料來源：SpaceX。表格由作者製作。
雖然連接業務是SpaceX收入最大分部，但AI正迅速縮小差距。事實上，公司最近已簽訂一系列協議，將於10月起六個月內向其他AI開發商出租運算容量，合約金額約67億美元，另加既有收入。
AI業務增長如此迅速，以致SpaceX CFO Bret Johnsen相信，到2026年底可達到約1,000億美元年化收入。若能實現，以下將指出的估值問題或不再是問題。
目前，SpaceX過去12個月收入僅約230億美元。相對近約1.5萬億美元市值，市銷率約65倍。這令SpaceX估值約為Nasdaq-100市銷率約6.4倍的10倍，因此從這個角度看屬於嚴重高估。
但若假設AI業務將於2027年產生約1,000億美元收入，而太空及連接業務錄得溫和增長，SpaceX預測市銷率可低至約10倍。這一估值看來較合理，但今日買入股份的投資者，必須相信AI收入預測最終會實現。
即使是業內最大企業之一Alphabet的Google Cloud，至今亦未曾只靠出租AI容量創造1,000億美元年度收入。
因此，在AI故事繼續發展之際，SpaceX估值或是投資者應再觀望數季的理由。
作者：Anthony Di Pizio, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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