C3.ai對比Applied Digital：2026年哪隻AI股份更值得買入？

兩家公司均面對客戶集中及重度虧損，但其資產負債表反映的故事截然不同。

人工智能革命提供兩條不同路線：軟件，或為其提供動力的硬件；在C3.ai（AI）與Applied Digital（APLD）之間作選擇，取決於你承受風險的能力。

C3.ai專門提供企業級軟件，協助企業大規模部署AI；Applied Digital則聚焦實體層面，興建密集運算所需的高效能數據中心；雖然兩家公司均希望把握AI繁榮，但兩者經營不同利基市場，為投資者提供獨特風險概況。

C3.ai的投資理據

C3.ai在科技股中，透過銷售C3 Agentic AI Platform協助大型機構部署人工智能應用；公司倚賴Baker Hughes及微軟等大型企業的策略合作，將其作為銷售渠道以接觸全球工業及雲端客戶；此類客戶集中度為業務增加風險，因目前少數大型合約貢獻其大部分收入。

在截至4月30日的2026財年，收入約為2.503億美元，較上一財年下降約35.7%；公司因應轉向按用量收費模式的重大轉型，同期錄得約4.704億美元淨虧損；淨利潤率——即扣除所有開支後剩餘收入比例——約為負187.9%。

按2026年4月資產負債表，債務權益比率為零，代表公司相對股東權益並無負債；流動比率約為6.6倍，反映其償還短期債務的能力；自由現金流約為負1.907億美元，即扣除設備及基建支出後所剩現金。

Applied Digital興建現代運算所需的實體基建，為高效能託管及雲端服務營運數據中心；公司已與CoreWeave等企業簽訂長期租約，在Polaris Forge等地點的15年合約收入約為362億美元；這類客戶集中度亦為業務增加風險，特別是託管業務依賴極少數hyperscalers。

在截至5月31日的2026財年，收入約為6.113億美元，較上一財年增約183.7%；儘管高速增長，公司期間仍錄得約2.503億美元淨虧損；淨利潤率——即每一美元銷售所賺取利潤——約為負39.9%。

按2026年5月資產負債表，債務權益比率約為2.9倍，代表總負債接近股東權益的三倍；流動比率約為4.0倍，顯示公司仍保有足夠緩衝應付短期債務；值得注意的是，股份報酬約佔營運現金流245.5%，代表報告現金產生能力被這項非現金加回項目大幅推高。

C3.ai面對客戶集中風險，少數客戶貢獻其大部分收入；若Baker Hughes等合作夥伴交出的銷售額減少，財務影響將即時且嚴重；公司亦要與其他科技公司爭奪AI業務，同時面對EU AI Act等持續演變的監管規則。

Applied Digital須面對資本密集業務模式的風險，興建數據中心需要數以十億美元資金；高負債水平限制其靈活性，對少數大型客戶的依賴亦威脅未來現金流；此外，Polaris Forge等設施的建設瓶頸或電力供應中斷，均可能大幅影響營運。

C3.ai的市銷率較低，該指標比較股價與銷售額；Applied Digital的預測市盈率較高，該指標比較股價與未來盈利預測。

估值數據來自Financial Modeling Prep（FMP），並可能與其他數據供應商有所不同。

在C3.ai與Applied Digital兩間人工智能公司之間作決定，是一個複雜選擇；C3.ai此前在CEO Thomas Siebel領導下曾取得成功，但他因健康理由辭任CEO後，公司收入開始下跌；公司在6月宣布他回歸，但Siebel需要時間扭轉局面。

Applied Digital收入正以驚人速度增長，但由於它興建新數據中心以捕捉AI運算基建龐大需求，其債務負擔亦正快速攀升；公司在2026財年結束時負債近約50億美元，較上一年約6.778億美元大幅增加。

此外，Applied Digital主要客戶之一CoreWeave，截至第一季末已累積約250億美元債務；若CoreWeave出現財務困難，Applied Digital可能會受影響。

權衡上述因素後，筆者會選擇投資Applied Digital而非C3.ai；Applied Digital的收入增長反映其成功捕捉人工智能基建需求；它最近與一家主要hyperscaler簽訂15年租約，有助抵消CoreWeave帶來的固有風險；在C3.ai證明能夠扭轉銷售前，筆者會暫緩買入。

作者：Robert Izquierdo, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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