其中一家雖虧損較深，卻享有高估值溢價；另一家資產負債表較強，但面對政府合約集中風險。
商業太空競賽能否為你的投資組合帶來明確贏家？比較Firefly Aerospace（FLY）與Intuitive Machines（LUNR），可見兩條截然不同的進軍太空之路。
Firefly專注端到端發射及登陸服務，Intuitive Machines則專門從事月球基建及數據傳輸。兩家公司均快速擴展，以滿足政府及商業需求；隨着私人企業更積極參與軌道活動，它們已成為增長中太空經濟的重要參與者。
Firefly Aerospace的投資理據
Firefly Aerospace服務國家安全、政府及商業客戶。根據其就2025財年提交的最新年報，積壓訂單約達14億美元。主要合作夥伴包括Lockheed Martin Corp（LMT）及Northrop Grumman Corp（NOC），而NASA及U.S. Space Force仍是其營運核心。這種客戶集中情況為業務增加風險，尤其公司正把發射基建擴展至Wallops Island及Sweden的Esrange Space Center。
2025財年，收入接近1.6億美元，較上一財年增加約160%。儘管收入快速增長，期內公司仍錄得約2.98億美元淨虧損。淨利潤率反映扣除所有開支後收入剩餘的比例，公司該比率接近負187%。
根據截至2025年12月的資產負債表，流動比率約為4.5倍，顯示公司有足夠流動資產償還即時負債。負債對股本比率接近0.3倍，反映總債務只是股東權益的一小部分。自由現金流接近負2.38億美元，即支付營運及資本設備開支後剩餘的現金，顯示公司仍處於大量投資階段。
Intuitive Machines的投資理據
Intuitive Machines提供月球運送及數據服務。根據其2025財年最新年報，公司近期透過收購Lanteris擴大業務覆蓋。它為NASA、Missile Defense Agency等主要國防客戶，以及國際電訊客戶提供解決方案。公司提供端到端任務解決方案之際，投資者須留意政府機構客戶的集中度。
2025財年，收入約2.1億美元，較上一年下降約8%。公司同期錄得接近8,330萬美元淨虧損。淨利潤率約為負40%，較上一財年更深的虧損率顯著改善。
根據截至2025年12月的資產負債表，流動比率約為5倍。公司負債對股本比率接近負0.5倍，意味總負債高於股東權益。自由現金流接近負5,600萬美元，反映計入資本投資後，業務實際使用的現金，有助投資者了解公司的現金消耗速度。
風險概況
Firefly面對重大營運風險，因太空飛行本身具危險性，任何發射失敗均可能導致硬件損失或聲譽受損。公司亦高度依賴美國政府合約，容易受預算延誤或聯邦政策優先次序轉變影響。其他發射服務供應商的競爭，帶來定價壓力及高效擴產的需要；通脹壓力亦可能進一步推高營運成本。
Intuitive Machines透過收購Lanteris及KinetX迅速擴張後，面對整合工作的複雜性。依賴少數主要客戶，令其容易受合約違約影響；公司亦與Rocket Lab USA（RKLB）及Boeing Co（BA）等企業競爭。技術故障或任務異常，可帶來重大財務損害或數據安全事故，損害其與民用及國家安全合作夥伴的關係。
估值比較
Intuitive Machines市銷率顯著較低；該指標以市值除以過去12個月銷售額計算。與此同時，Firefly的預測市盈率較低；該指標比較股價與未來盈利預測。
估值指標取自Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他數據供應商有所不同。
2026年筆者會買入哪一隻？
Firefly在略多於一年前以每股45美元進行首次公開招股。過去一年大部分時間，股價低於該水平，反映IPO後常見的波動。
更重要的是公司近期的業務成果。Firefly Aerospace是唯一成功登月的私人公司，於2025年3月透過Blue Ghost Mission I達成。這次任務成功，令Firefly與NASA關係更密切；NASA在去年的任務中把10項載荷送往月球。作為NASA建設永久月球基地目標的一部分，公司現時計劃每年執行月球任務，為NASA運送載荷。這令人振奮；再考慮到SpaceX IPO正為太空企業帶來關注，對Firefly只會是另一項利好因素。
未來預測本質上帶有不確定性，但華爾街分析師預期Firefly今年收入超過4.4億美元，並於2028財年達每年10億美元。
Intuitive Machines以歷來最強勁季度開展2026財年，錄得創紀錄的1.87億美元收入。管理層表示，公司積壓訂單達11億美元，包括2026年初取得的4億美元新訂單。NASA亦正朝着定期提供太空飛行及運送服務的方向發展，有利公司長期銷售。2026財年收入預計增加逾4倍至9.52億美元，淨虧損則收窄至6,600萬美元。分析師預期業務在2028年首次轉錄盈利。
若要在兩者間作選擇，應看看估值比率。雖然Intuitive Machines市盈率遠高於對手，但其市銷率為5.1倍，接近Firefly的三分之一，對長線投資者而言，是吸引得多的入市價。
作者：Brendan Coffey, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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