巴克萊研究團隊發表最新研究報告指,中國證監會近日就《上市公司監管指引第10號——市值管理(徵求意見稿)》(以下簡稱「《指引》」)公開徵求意見。儘管此時發佈《指引》似乎旨在與其他快速提振股市的政策同時發揮效力，督促上市公司為股東創造價值,但《指引》本身更針對公司治理、透明度和價值創造等更長遠問題。 報告指,這份初步《指引》與另外兩個亞洲國家近年的企業治理改革舉措,即日本的提高資本效率計劃和韓國的企業價值提升計劃,具有相似之處。但中國此次改革亦具有獨特之處,即著重鼓勵上市公司通過併購為股東創造價值,且要求股價長期低於淨值的公司,披露提升估值計劃的細節。與此同時,投資者也密切關注最終版本是否可以在目標設定、計劃激勵以及全球機構投資者參與方面有所提升。 巴克萊稱,中國政府持續加大力度穩定股市,該行認為正面的財富效應是其中一項考慮因素。中國股市反彈僅帶來有限的財富效應,反映出中國股市在過去10年間的表現欠佳,金融市場仍未發展成熟,以及中國家庭的財政特點:保持高儲蓄率以應付消費及不斷上升的債務負擔。另一方面,數據顯示家庭收入增長才是中國私人消費更重要的動力。 巴克萊表示,該《指引》對股市的短期影響有限,因為市場的主流觀點仍然集中於中國經濟在政策大轉向帶動下的增長改善,而非在岸股東回報改善。中期來看,韓國的情況顯示,在吸引外資方面提高透明度仍面臨較大阻力。但對於中國國內資本而言,鑑於國企現金水平較高,加上來自中國證監會指導方針的催化作用,國企改革或股東回報可能會成為在岸市場中期的一大主題。 該行稱,儘管該《指引》表面上對股東更為有利(可能導致信貸情況惡化),巴克萊認為其對企業信貸基本面的直接影響可能有限。此外,該行認為國企可能承擔更多行業整合的責任,因為多數發行美元債券的私營企業並未在 A 股上市,故不太可能受到相關規定的約束。儘管如此,該行認為 A 股市場健康發展和透明度提升所帶來的財富效應,將間接利好中國信用狀況的中期表現。 (BC) #巴克萊

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