隨着數據中心加劇電網壓力，而hyperscalers競相取得可靠電力，擁有核電及可再生能源資產的公用事業公司，正由沉悶的收息股轉變為不可或缺的AI基建股。
人工智能（AI）的爆發式增長正帶來歷史性電力需求熱潮。與每個伺服器機櫃只需約5千瓦至10千瓦的傳統雲端工作負載不同，配備高密度GPU集群的現代AI硬件，每個機櫃需要約20千瓦至高達100千瓦電力。
AI熱潮有一個令人意外的瓶頸，並非芯片、模型或雲端容量，而是維持整個系統運作所需的電力。多個主要地區的電網營運商，正面對為期多年的併網許可及電力設備積壓申請。
在有「數據中心走廊」之稱的Northern Virginia，數據中心已消耗該州所發電力約26%。對投資者而言，在主要地區擁有龐大業務版圖的公用事業營運商，可能是AI基建熱潮的隱形贏家。以下是這場歷史性電力緊張下，值得密切留意的三隻公用股。
Constellation Energy擁有美國最大核電容量
Constellation Energy（CEG）作為獨立發電商營運，擁有22吉瓦（GW）核電容量，是美國最大的商業核電營運商。Constellation大部分發電設施位於PJM Interconnection地區，服務由Illinois至New Jersey共6,700萬名客戶，當中包括數據中心走廊。
當公司在2024年與微軟簽訂20年期購電協議（PPA）時，這項地理優勢十分重要。作為協議一部分，Constellation正重啟Three Mile Island的Unit 1，其容量為835MW，為該hyperscaler供應核電。公司亦與Meta Platforms簽訂類似的20年期PPA，為其位於Illinois的Clinton Clean Energy Center供應能源。
Constellation的吸引力來自其龐大核電業務版圖。核能可提供高度可靠的基載電力，這對希望不間斷取得潔淨能源以達成零排放目標的hyperscalers至關重要。
公司亦透過以266億美元收購Calpine，令投資組合更多元化，在高需求市場新增逾27吉瓦天然氣及地熱發電容量。
投資Constellation並非沒有風險。由於公司以批發商業發電商形式經營，容易受到監管干預影響。
例如，一些消費者倡議人士批評，在核電廠進行電錶後數據中心共置的做法繞過電網，並把電網維護成本轉嫁予住宅用戶。
不過，該股較52周高位下跌約35%，而預測市盈率約為明年盈利的20倍。分析師預期未來三年每股盈餘年複合增長約22%，令Constellation成為現時值得考慮吸納的頂尖公用事業供應商。
Vistra管理龐大的天然氣、核電及持續擴展的再生能源資產組合
Vistra Corporation（VST）是另一家主要獨立發電商，總發電容量約4.4萬MW。與Constellation相同，公司採用商業發電模式，在18個州的競爭性批發市場直接出售電力。
公司能源組合多元，包括天然氣、全國第二大核電資產組合，以及來自煤炭、太陽能及電池儲能的電力。
今年初，Vistra與Meta Platforms簽訂20年期PPA，從其位於PJM地區的三座核電廠供應2,600MW電力。公司亦運用舊有煤炭及棕地設施，建設與亞馬遜有關的太陽能與電池資產，包括Texas的200MW Oak Hill太陽能設施，以及與微軟有關、位於Illinois的405MW Pulaski太陽能設施。
Vistra亦成為Helix Investments首選電力供應商；Helix Investments是由KKR、Kuwait Investment Authority及Nvidia成立的新公司。Helix擁有逾100億美元資本承諾，目標是興建數據中心及整合基建，以應對急增的AI需求。
與Constellation相同，Vistra亦面對PJM等地區的監管風險及價格上限。儘管如此，這場歷史性電力緊張同樣有利Vistra，分析師預測公司未來數年將有強勁增長。
NextEra受惠AI上行 同時提供受監管公用事業的穩定性
NextEra Energy（NEE）是公用事業板塊另一隻吸引股份，其業務分為Florida Power and Light——美國最大受監管公用事業公司——以及全球最大風能及太陽能發電商NextEra Energy Resources。
公司已成為大型再生能源建設項目的主要合作夥伴，並擁有創紀錄的35.1GW再生能源及儲能項目管線。公司亦正部署公用事業規模的電池儲能容量，以配合太陽能設施，協助平滑太陽能間歇性供電，讓hyperscalers可在限制碳足跡之餘，可靠地運作運算集群。
公司最近亦與Brookfield Asset Management及美國Department of Energy合作，在Kentucky西部建立一個價值1,000億美元的AI數據中心園區。作為計劃一部分，NextEra預期將興建及擁有2GW天然氣發電容量，以及最多2.6GW電池儲能。
NextEra在AI帶動電力需求增長與受監管公用事業的穩定性之間取得平衡，並擁有連續32年提高股息派付的卓越紀錄。對尋求較穩定公用股的投資者而言，NextEra較Constellation及Vistra等商業發電商提供波動較低的選擇。
作者：Courtney Carlsen, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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