這隻備受忽視的礦業股，從我們的Hidden Gems Primary數據庫獲得77分Superscore；該數據庫屬The Motley Fool的Moneyball Database系統。原因如下。
當一家礦業公司決定挖得更深，通常是因地質條件迫使其如此，或因經濟效益需要改變營運規模。First Majestic Silver（AG）最近屬於後者，選擇透過以10.5億美元收購Gatos Silver Mine的進取擴張路線。
這項行動令公司由2022年至2024年營運停頓及持續淨虧損的時期，轉變為創紀錄產量及盈利階段。公司以Vancouver為基地，營運主要位於Mexico的白銀及黃金礦山組合，現時市值達85億美元。
截至2026年9月18日，該股報19.84美元，過去一年已接近升一倍，反映投資者對公司更聚焦核心資產的策略感到樂觀。
我們專有的Hidden Gems評分系統給予First Majestic Silver總體77分Superscore，滿分為100分，屬於「強勁」類別。Superscore是一項由AI驅動的評分，透過綜合財務表現、產品市場定位、科技能力、領導層質素及相對估值，評估公司的整體實力。
它代表把所有上市公司評分整合為一項單一分數，設有5個評級區間：卓越（90至100分）、強勁（75至89分）、高於平均（60至74分）、平均（40至59分）及審慎（0至39分）。
77分Superscore令First Majestic位列我們評分所有公司前約15%，顯示First Majestic表現大幅領先絕大部分同業。Superscore是值得研究的一項數據驅動訊號，本文同時列出高分原因及未能取得更高分的原因，讓讀者在進一步研究前衡量兩方面。
為何AG獲77分Superscore
成功的非有機增長：2025年收購及整合Gatos Silver Mine，成為變革性轉捩點，貢獻900萬盎司AgEq產量及4.9億美元收入。
創紀錄營運產量：管理層在2025年實現集團白銀產量1,500萬盎司，按年增長84%，證實轉向更大規模營運的成效。
資產負債表改善：公司於2025財年末持有7.92億美元現金，利息覆蓋率強勁達24倍，顯示已擺脫過往數年現金流壓力。
利潤率效率改善：San Dimas等核心資產的營運最佳化，令公司在2025年錄得28%經營利潤率，業務由多年淨虧損轉為持續盈利。
為何AG的Superscore不更高？
高估值倍數：股份過去市盈率為27.8倍，若商品價格回落或營運指引未達標，這個倍數幾乎沒有容錯空間。
地緣政治風險：大部分核心資產位於Mexico，使公司面對管理層無法控制的監管變動及本地營運障礙。
周期性價格敏感度：作為純貴金屬生產商，公司財務業績隨全球白銀價格波動而顯著變化，可能導致市場情緒大幅轉變。
Hidden Gems Database評分概覽
AG是否適合你的投資組合？
若出現以下情況，這隻股票值得進一步研究……
你希望取得貴金屬槓桿敞口，類似黃金ETF所提供的投資敞口，特別是若你相信全球白銀供應短缺將持續。 你重視能清楚展現整合策略收購及在多元化資產基礎上優化生產能力的公司。 若出現以下情況，你在買入前或希望繼續研究……
你對商品市場固有波動的承受能力偏低，而金屬價格會決定公司每日估值。 你不適應Latin America採礦業務的風險，或憂慮本地監管轉變可能對生產造成影響。 Superscore是一項值得研究、由數據驅動的訊號，並非獨立的買入建議，因此在採取任何行動前，請將其與自己的研究、財務目標及風險承受能力一併衡量。
筆者對AG股份的5年預測
受惠於2025年初收購Gatos Silver，First Majestic目前財務狀況較數年前強勁。
2025年收入增加逾一倍至接近13億美元，而營運現金流增長更快，由2024年僅1.52億美元升至5.26億美元。重要的是，收購增加了First Majestic的白銀產量基礎。
隨着First Majestic在控制成本下擴大產量，全球白銀需求相對供應仍然強勁。由礦業公司及金銀供應商組成的全球聯盟Silver Institute預期，隨着太陽能、電動車及數據中心推動市場對白銀獨特電氣、熱能及導電特性的需求，全球白銀工業需求將持續增加至2030年。
為把握需求上升，公司已擴大生產，4座礦場的產量均有增加，Los Gatos礦場表現領先，6月每日開採4,078噸白銀。
不過，白銀礦商的經濟效益仍與金屬價格密切掛鈎。由於多生產一盎司白銀的成本相對固定，較高白銀價格可轉化為更強營運現金流。反之，較低價格可壓抑利潤，因許多成本，特別是已承諾成本，短期內難以降低。
筆者亦會注意白銀的周期性。雖然新科技應支持長線需求，但Silver Institute預期，隨着較高價格鼓勵更多回收及替代，需求增長將放緩。
隨着公司進入資本密集度較高階段，部分擴張項目亦可能對白銀價格及現金流變動更為敏感。
若你願意承受白銀短期價格波動，該金屬的結構性長線需求及潛在價格增長，可令First Majestic成為你投資組合的良好補充。
作者：Isac Simon, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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