你或會對答案感到失望，但當中仍有一線曙光。
S&P 500年初至今升幅達14%，表現出色；若今年與過往年份相似，2026年收市時將處於更高水平。
這將是連續第四年錄得雙位數升幅，而自1990年代末以來未曾出現；當時S&P 500曾連續五年錄得雙位數升幅。
自當時以來，還有另一件事情未曾發生。經週期調整市盈率，即CAPE比率，只曾在另一個時間突破40，即1999年1月，當時正是市場連續第五年錄得雙位數升幅。
這項指標會就通脹影響調整市盈率，被視為較指數內500隻股份平均市盈率更可靠的市場估值指標。該比率在5月突破40後，目前接近41。
CAPE比率在2000年1月升至44，其後市場連續三年下跌。投資者應否憂慮？
牛市與高估值
過去三年半，市場享受強勁牛市，自2023年初以來升逾一倍。
升勢由人工智能（AI）推動，而AI在2023年前尚未作為一個行業存在。過去三年，這個類別迅速發展，領先的巨型企業繼續投放數十億美元開發平台。
亞馬遜及Alphabet等公司今年計劃投放約7,000億美元，而根據JPMorgan Chase的Jamie Dimon說法，該金額明年將增至1萬億美元。
一些升幅最大的股份並非這些hyperscalers本身，而是提供數據中心、能源及記憶體產品以促成這一切的基建公司。龐大開支中很大部分正流向這些企業，而它們已錄得驚人增長。
這一切看來與導致2000年泡沫爆破的科網泡沫十分相似。當時，人們為新興的互聯網企業投入巨額資金，最終大筆資金撤出這些未有盈利的公司。
現在有何不同？可能有。但由巨額投資、持續多年市場升幅，以至不斷上升的CAPE比率，兩者相似之處明顯。
折讓與機遇
確保你擁有全面分散的投資組合，其中包括可受惠於現時AI趨勢的增長股，亦有可在市場崩盤時提供防守作用的股份。這本應一直是你的配置，但鑑於目前市場環境，更為重要。
若你一直集中於熱門增長股，應在市場轉弱前作出調整。到那時候才行動便太遲。若你的投資組合持有大量具韌性的高息股，便能承受市場下跌。
別忘記，S&P 500一直都曾反彈並再創新高。市場或會出現一段持續疲弱期，如2000年一樣，當時大市連續三年下跌。
但自2003年以來，S&P 500已累升782%。留在市場，才能取得勝利。
作者：Jennifer Saibil, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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