這家軟件製造商增長速度前所未見，但其股價大致處於一年前水平。那麼，股份最終是否已達到合理估值？
截至撰文時，Palantir（PLTR）股價約為176美元——大致與一年前水平相同。
一年持平通常不值得記住，但對這家公司而言並非如此。在過去12個月，這家人工智能（AI）數據及分析專家的收入幾乎倍增，季度營運利潤增逾3倍，並兩度上調2026年展望。
當然，這段走勢並不平靜。股價曾一度跌至106美元，亦曾升至接近208美元。但整個來回後，股價最終回到接近起點的位置。
這個組合令股份在股價從未下跌下變得便宜得多。投資者為Palantir每一美元銷售額支付的價格，大約已減半。
收入倍增的一年
第二季，Palantir收入按年增長93%至約19.4億美元，美國商業收入增長更快，急升149%至7.64億美元。利潤亦與收入同步擴大。
營運利潤按年增逾3倍，由2.69億美元升至9.12億美元，令公司營運利潤率由27%提高至47%。每股盈利亦增逾3倍，由0.13美元升至0.41美元。
更重要的是，增長速度持續加快。去年同期收入增長48%，今年首季增長85%，當時已是公司歷來最快增長速度。
第二季93%的增長再次超越這個水平。
CEO Alex Karp在Palantir第二季業績新聞稿中表示：「本季度表現超凡脫俗。」
管理層目標同樣迅速上調。Palantir在2026年初指引收入約72億美元，其後兩度調高：5月升至約76.5億美元，8月初再升至約81.5億美元。
作為參考，去年此時管理層預期2025年收入約為41.5億美元。在筆者涵蓋科技股的10年中，筆者不記得有另一家如此規模的公司，能在一年內把自身全年收入目標幾乎倍增。
市銷倍數下跌
在整段期間，市場為公司支付的總價格幾乎沒有改變。Palantir市值接近4,200億美元，與一年前相差不大。
一年前，這個價格相當於管理層為2025年設定收入目標的約100倍。今日，按今年81.5億美元目標計，市值相當於指引收入約52倍。
價格相同，但業務規模約為兩倍，因此市銷倍數大約減半。
換言之，市場過去一年並非忽略Palantir的增長，而是消化了它。每一季強勁業績及每次上調指引，均用於逐步降低可說是市場最極端的估值之一，而非推高股價。
原地踏步是否令它變得便宜？
不過，變得較便宜，不代表便宜。即使是較低的新市銷倍數，對任何企業而言仍是極高價格。
盈利方面亦有類似情況。即使按分析師預期公司明年盈利衡量，股份預測市盈率仍約為76倍。
為了說明餘下差距，試想若股份只以10倍市銷率交易——即使如此，在軟件業仍屬溢價。Palantir每年收入須達約420億美元，即今年目標逾5倍。
目前股價看來假設公司未來仍會有更多類似剛剛實現的增長年份。
當然，需求訊號仍指向正確方向。美國商業剩餘交易價值，即客戶已簽訂但Palantir尚未轉化為收入的合約總值，按年增長124%至約62億美元。
但隨着基數擴大，如此高增長率往往愈來愈難維持。任何實質減速，均可能對以指引收入約52倍交易的股票造成特別嚴重打擊。
最終，Palantir的業務較一年前優秀得多，而相對該業務而言，股份估值亦顯著較低。過去一年顯示，公司可逐步消化曾經看似不可能的估值。
但公司仍未完全消化現時這個估值。
那麼，股份最終是否值得買入？
筆者認為不是，至少在目前價格不是。若Palantir繼續以接近現時速度複合增長基本業務，而股價再次維持不變，筆者會考慮改變想法。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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