一家公司產生龐大自由現金流，並向股東回饋數十億美元；另一家公司仍在努力邁向首個盈利年度。兩者的風險概況截然不同。
投資者經常在投機性高增長軟件公司與成熟硬件巨頭之間作出選擇。今日比較BigBear.ai（BBAI）及Texas Instruments（TXN），以了解現時哪一條路徑提供最佳機會。
BigBear.ai主要為政府國防部門提供專門情報軟件，而Texas Instruments則製造應用於汽車至工廠機械人等各類產品的關鍵芯片。隨着人工智能由流行詞彙轉變為工業必需品，比較一家高風險軟件供應商與一家資深硬件企業，可為任何希望投資現代基建的多元化投資組合提供有價值啟示。
BigBear.ai的投資理據
BigBear.ai向美國情報界及Department of Defense銷售AI驅動決策支援工具。公司最近收購Pangiam，以擴展其面向政府及製造、醫療等商業領域的生物識別能力。
這種客戶集中度為業務增添一層風險，因收入高度依賴聯邦撥款及可隨時取消的固定價格合約。
在2025財年，收入接近1.277億美元，較前一年下跌約19.3%。公司期內錄得約2.939億美元淨虧損，導致負淨利潤率約230.2%。
這個利潤率數字反映每一美元銷售額產生多少虧損，顯示擴展科技初創公司規模的高昂成本。
根據截至2025年12月的資產負債表，債務權益比為保守的0.19倍，反映公司在2026年初完全清償債務前，相對股東權益的債務甚少。
流動比率約為1.8倍，該比率衡量公司以短期資產償還短期債務的能力。財年自由現金流，即支付資本項目後所餘現金，為負4,630萬美元。
Texas Instruments的投資理據
Texas Instruments為逾10萬名全球客戶生產模擬芯片及嵌入式處理器。公司聚焦工業及汽車市場，兩者合計佔總收入約66%。
公司透過自身網站直接向客戶銷售，維持緊密客戶關係，並從芯片股領域獲取更多價值。
在2025財年，收入接近177億美元，較前一年增長約13%。期內淨利潤接近50億美元，維持約28.3%的健康淨利潤率。
這表示在支付所有開支後，公司每一美元收入可保留接近28美仙作為盈利。
根據截至2025年12月的資產負債表，債務權益比約為0.9倍，意味着總債務，即短期及長期債務合計，略低於股東所持權益。
流動比率約為4.4倍，顯示公司有強勁能力償還短期債務。年度自由現金流接近26億美元，為公司提供大量資本用於派息及再投資。
風險概況比較
BigBear.ai面對重大收入集中風險，因少數政府機構提供其大部分資金。公司亦正面對財務不穩定問題，包括多年財務紀錄重列及持續延誤監管申報。
此外，公司必須應對一宗重大集體訴訟，同時在競爭激烈市場整合收購業務。
Texas Instruments對芯片行業周期性十分敏感，若客戶調整庫存，需求可能突然下跌。地緣政治緊張亦構成威脅，因公司約20%收入來自中國。
此外，公司必須在自有工廠維持高產能，以抵銷其300mm晶圓廠的高固定成本。
估值比較
以市銷率計，Texas Instruments看來較昂貴；但由於BigBear.ai現時錄得淨虧損，並無預測市盈率。
估值指標來源：Financial Modeling Prep（FMP），或與其他數據供應商有所不同。
2026年我會買入哪隻股份？
筆者會選擇Texas Instruments，而且差距很大。TI剛交出多年來最強勁的季度之一，工業、數據中心及汽車市場收入同步增長。
數據中心收入按年增加一倍，自由現金流飆升至公司罕見的水平，管理層亦為第三季提供高於季節性水平的指引。公司多年來首次加價，反映其對需求走向充滿信心。
BigBear.ai正於AI驅動國家安全軟件領域建立可防守的利基市場，而其政府合約是競爭對手難以取代的類型。公司毛利率正在改善，積壓訂單亦正在增長。
對能承受早期階段風險的投資者而言，這個故事值得持續關注。
但BigBear.ai仍未盈利，所產生的自由現金流，只是Texas Instruments單一季度所產生金額的一小部分。TI是一家久經考驗、可持續複合增長的公司，股息持續增加，並廣泛受惠於芯片市場一些最具持久性的需求趨勢。
對長線投資者而言，這種往績很難與之競爭。
作者：Sara Appino, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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