在连续加息十次之后，上周美联储终于决定暂时将基准利率保持在5-5.25%。这是2022年3月以来美联储在FOMC会议之后第一次没有对利率进行调整。为了对抗40年来最高的通胀水平，美联储已经将利息从加息前的0-0.25%提高到目前的5-5.25%，为2007年以来最高利息水平。虽然暂停加息，美联储主席鲍威尔还是说“通胀压力仍然非常大”，将通胀降到美联储目标水平“还有很长的路要走”。因此，这一次按下暂停键的目的只是为了给经济留出更多时间以适应之前激进的加息，也给美联储机会对今年早些时候出现的银行危机之后果做出更全面的判断。因此，今年年内是否还会加息要看后续情况。
美国5月份CPI数据也于上周公布。从2022年6月的高点9.1%到今年5月的4.1%，CPI确实已经下降了不少。去除食品和能源，5月份核心CPI达到5.3%，低于4月份的5.5%，但仍然印证了鲍威尔说的离2%的理想通胀率还相差甚远。美联储官员现在预期到年底美国通胀将达到4%左右，失业率4.1%，经济增长将达1%。这些指标都好于美联储之前的预期。
在美联储暂停加息推动下，上周美国三大股指持续上涨，黄金和原油则在一定区间盘整。今天我们将继续讨论投资建议中另外两家黄金权利金公司Royal Gold (RGLD)和Franco-Nevada(FNV)。下面是Royal Gold (RGLD)第一季度的重要数据；
与去年同期和第四季度相比， RGLD今年第一季度的表现平平，没有太多亮点：营业额轻微上涨，净利润比第四季度上涨了13%，比去年同期则下降了3%。运营现金流有一定程度改善，每股收益与前一季度相比上涨13%。今年第一季度黄金当量销售数量和金价都比去年同期有所上涨，但是白银和铜的价格则略低。
根据最新的RGLD 2023年指导，其全年预计将销售325,000-345,000 黄金当量GEOs，第一季度的销售大约完成了其全年预期低值的28%，因此可以说目前进度与预期基本相符。但是，我们也注意到这一最新的预期指导是低于原来市场预期的，主要是其重要项目Mount Milligan2023年预计产量16-17万盎司黄金和6,000-7,000万镑铜，预期下半年产量高于上半年，特别是第四季度产量将占据全年预期的大约30-35%。同时，与Barrick合作的Pueblo Viejo项目扩产的完成时间也被推迟了一个季度。这些是美洲银行最近将RGLD的投资建议从“中立”调低为“卖出”的主要原因。
RGLD本身的资产负债情况良好，第一季度还归还了7,500万债务，提高流动性到6.34亿。同时，RGLD持有高品质的资产组合。如果RGLD 达到2023年预期销售目标中间值，意味着其黄金当量销售GEOs基本与去年持平，也没有什么令人激动的。但是，2024年之后，特别是到2025年，RGLD项目的黄金当量销售GEOs预计将有大幅上涨。
与RGLD相比，FNV今年第一季度的结果则更加令人失望：营业额比去年同期和上一个季度分别下降了19%和14%，也是过去十个季度中营业额最低的，低于很多分析师保守的预估。具体来讲，FNV的黄金当量(GEOs)销售下滑了19%，其中贵金属GEO销售下降14%，主要是因为能源价格下跌和两个主要项目Cobre Panama和Antapaccay Mine由于一些纠纷而临时中断生产造成了非常大的影响。量价齐跌造成FNV的净利润、运营现金礼和每股收益都同时下滑。
虽然FNV的业务仍然以贵金属为主，近年FNV增加了能源和基础金属项目投资，包括油气和铁矿项目，比RGLD所生产的产品品种更多。油气和铁矿砂等大宗商品的价格波动受经济周期影响更明显，有时与金价趋势是相反的。去年油气价格受俄乌战争等多方因素影响猛涨，今年第一季度则受对全球经济衰退的担忧和库存增加之影响而大幅下滑，WTI原油价格比去年同期下降19%，Henry Hub天然气价格则下降了40%，对FNV的财务表现造成了非常大的冲击。
根据FNV 2023年的预期指导，黄金当量总销售预计达到640,000-700,000GEOs，其中贵金属的黄金当量销售将达到490,000-530,000GEOs。从第一季度情况看，FNV只完成了预期低值的23%。后面三个季度是否能弥补第一季度的短缺完全取决于油气和铁矿石价格能否回升以及贵金属项目产量能否保证。目前那两个第一季度因纠纷而中断生产的项目已经恢复生产，希望后三个季度不再出现其他问题。从另一个角度来看，即使FNV今年完成其预期高点70万GEOs的目标，仍然低于2022年接近73万GEOs的成绩。除非下半年油气价格和金价都有明显上涨，FNV今年的业绩可能不会超过去年。
总结起来，无论是RGLD还是FNV都有良好的资产负债表，持有高品质的项目组合，但是今年都面临一些挑战，因此股价在短期内可能不会有特别靓丽的表现。但是，我并不担心股价的短期下跌，建议大家继续持有，如果股价出现大跌的情况则考虑加仓。
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