港股經歷8月折騰，恆指累跌約300點欠方向後，9月表現更差，雖見9月28日升逾130點，當月已近尾聲仍跌逾900點，令不少人對港股投資意欲銳減。雖於9月21和22日均收高於25,000點，緊接則見三連跌，令二萬五關口得而復失，證明9月10日以來受制於此關口的格局未變。
本周一 (9月28日) 大市成交金額約1,775億港元，較上周五約1,022億元，高出逾七成三；但實際亦算不得甚麼，皆因上周五為內地中秋節假期，港股通關閉，交投與本周一的可比性低。
月交投暫時創新低
至於9月23和24日的分別約1,843億和1,596億元，表面看來與9月28日約1,775億元相若，實則撇除港股通關閉因素，9月24和28日交投，為5月6日以來的最低和第二低大市成交額。
參考今年1至8月之每月的日均交投介乎約2,466億至3,190億元，其中三個月的日均交投皆超過3,000億元，證明倘於今日餘下月份的日均交投再度如此，將確認港股交投重現活躍。至於9月1至28日共廿個交易日，日均交投約2,034億元，低於約2,466億元，反映9月交投暫創今年新低，可見恆指要企穩25,000點，目前交投顯然未能配合。
與一年內低位比較
交投淡靜令恆指走向難測，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月28日收報44.76元的恆瑞醫藥 (1276) 不妨留意。現價較暫時52週低位43.02元 (見於2026年9月14日) 僅高4.04%，確認差距少於一成，加上處於2025年5月23日上市以來低水平，距今歷時超過一年零四個月，認為具備較強防守性。
於今年8月19日晚上發佈的2026年中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約644.66億元人民幣，而今年6月底已發行股數約66.29億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為11.2393港元。
市賬率看現價定位
現價44.76元相對上述每股淨值產生市賬率3.98倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2025年12月底，以及截至2026年6月底之每年市賬率為4.56至9.26倍，平均值為6.85倍，高於現時的3.98倍，反映現價實則偏低。
保守分析合理市賬率不少於5.80倍，相對每股淨值為11.2393元，得出每股合理值為65.20元，較44.76元之潛在升幅為45.67%。而截至2026年6月底的倒數十二個月之收入約313.24億元人民幣，相對截至今年6月底已發行股數約66.29億股，計出每股收入折合為5.4611港元。
現價44.76元相對上述每股收入產生市銷率8.20倍，參考上述兩個時期之每年市銷率為9.39至17.94倍，平均值為13.66倍，亦高於現時的8.20倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於12.00倍，相對每股收入為5.4611元，得出每股合理值為65.50元，較44.76元之潛在升幅為46.34%。
另看市盈率分析，計出每股合理值為64.90元，較44.76元之潛在升幅為45.00%。綜合上述三種分析，每股合理值為64.90至65.50元，平均值為65.20元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.50%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
作者：聶振邦 (聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
原文刊登於 HKMoneyClub
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