過去10次出現這種情況，有9次股價在一年後上升。今次會否不同？
Alphabet（GOOGL）（GOOG）於5月13日創下402.62美元的收市紀錄。撰文時，股價約為344美元，較高位低約15%，儘管這家Google母公司的收入增長在過去兩季均有所加快。
該股於6月26日首次收於較5月紀錄低逾15%的水平。此後最低收市價出現在7月23日，約為318美元；就在前一天，管理層再次上調資本開支預測。
這種情況過去曾發生。筆者根據A類股每日收市價發現，從2012年至2025年，該股有10次首次收於較紀錄高位低至少15%的水平，其中9次在12個月後上升。
今年春季一次短暫回落，距今太近，尚無法計算一年後表現。該股於3月24日跌穿上述門檻，一個月後便再創紀錄高位。
今次回調較接近那9次，還是唯一的例外？
十次中有九次上升
那9次的升幅並不相同。該股於2020年9月跌穿門檻後的一年上升約94%；2025年2月那次之後的一年則上升約78%。9次升幅的中位數約為39%。
但其中3次升幅較小：2014年5月那次之後的一年上升約5%，2018年2月那次之後上升約9%，2018年10月那次之後上升約11%。
換言之，筆者認為這個模式較適合用來判斷方向，而非預測升幅。
然後是2022年。該股於2022年1月25日首次收於較2021年11月紀錄高位低15%的水平，當時約為127美元。一年後，股價約為95美元，下跌25%。直至2024年1月，該股才再次創出收市新高。
2022年出了甚麼問題？
股價跌穿門檻時，公司看來相當強勁；一星期後，Alphabet公布2021年收入增長41%。按該年每股盈利計，跌穿門檻時股價市盈率約為23倍。
其後12個月的走勢卻相反。Alphabet於2022年全年收入增長放緩至10%，第四季收入按年僅增長1%。該季Google Search及其他業務收入下跌約2%，YouTube廣告收入則下跌約8%。全年營運利潤收縮約5%至748億美元，每股盈利下降19%至4.56美元。
跌穿門檻一年後，股價約為95美元，相當於2022年盈利約21倍，接近跌穿門檻時的估值。換言之，股價下跌大致跟隨盈利下降。
今次回調較接近那九次
Alphabet於2025年第四季收入按年增長18%。業務今次表現不同之處，在於增長其後加快：2026年首季增長22%，第二季增長24%，該季收入達1,198億美元。過去兩季的營運利潤均按年增長30%。Google Cloud的積壓合約，即客戶已承諾支付但尚未確認為收入的金額，截至3月31日超過4,600億美元，到6月30日達5,140億美元。
但這些增長代價高昂。管理層於7月把2026年資本開支預測上調至1,950億至2,050億美元，高於較早前的1,800億至1,900億美元，以及2月預測的1,750億至1,850億美元。
第二季自由現金流為負59億美元。公司亦於6月透過發行新股籌集496億美元。CFO Anat Ashkenazi在第二季業績電話會議上表示，較高折舊開支將令這些投入繼續擠壓利潤。
這可能非常重要，因為盈利收縮正是2022年股價下跌的原因。若折舊在足夠長時間內增長快於收入，即使銷售持續上升，盈利亦可能停滯。
至於股價，按2027年預測盈利計，Alphabet市盈率約為23倍，接近Meta Platforms按相同基準計的約22倍。
總的來說，筆者認為今次回調與那9次較為相似，而非2022年的例外。當年令股價下跌的是盈利收縮，但Alphabet的營運利潤目前仍按年增長約30%。以現價而言，筆者認為該股值得留意。
話雖如此，管理層預期2027年資本開支將再次顯著增加。若較高折舊開始拖低營運利潤，今次情況便會更接近2022年。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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