喆麗控股（2209）是全球領先的亞洲美妝產品銷售平台之一，尤其聚焦韓國美妝（K-Beauty）產品。散戶與一般投資者往往過度聚焦於面向消費者（B2C）的YesStyle電商平台，把喆麗簡單歸類為「零售電商」。事實上，集團早已走出「單一B2C」的框框，本文旨在呈現其被市場忽視的批發（B2B）成長軸，讓讀者更了解其增長潛力和空間。
若市場能更全面理解其B2C與B2B協同發展的商業模式，以及B2B業務AsianBeautyWholesale（ABW）所建立的國際渠道價值，集團的盈利能力、競爭壁壘及估值潛力或有望獲重新評價。
B2B業務毛利大增142.7%
今年上半年，集團收益按年增23.2%至逾3億美元，毛利率亦由30.0%升至31.2%。其中，YesStyle平台收益增長30.5%至2.15億美元，毛利率穩守35%高位，表現理想；ABW增長同樣強勁，線下渠道收益按年上升57.1%至3,404萬美元，毛利更大增142.7%，形成由B2C品牌效應帶動B2B業務拓展的正向循環。
市場普遍認為，B2B業務的毛利率較低，但集團透過優化銷售組合，令期內ABW線下業務的毛利率由14.7%大幅躍升至22.8%，有效對沖了結構性影響。ABW在上半年實現收益8,275萬美元，佔集團總收益約27.4%，不僅是第二增長引擎，更是喆麗構建「亞洲美妝全球分銷基礎設施」的重要基石；其強大的實體渠道覆蓋，賦予了集團極強的商業韌性與競爭護城河。
與全球多個零售巨頭組成經銷網絡
不少中小型及獨立K-Beauty品牌極具創新力，卻往往缺乏海外合規、跨國物流、當地合約談判與大型零售渠道的連接能力。喆麗目前已與全球逾60家零售巨頭建立的國際經銷網絡，正好補上這關鍵缺口，亦構成同業難以複製的護城河。這些零售商包括北美的Target、Ulta、Costco、TJX US、TJX Canada、Urban Outfitters等；歐洲的Primark、Superdrug、Douglas、Rossmann、Müller、Notino等；以及中東、亞洲及其他地區的Watsons、Don Quijote（Donki）、Gratis、Gold Apple等。
構建強大議價權與庫存信心
B2B除了建構難以複製的國際渠道網絡，亦印證集團的議價權與零售商的庫存信心。上半年，ABW線上渠道的平均訂單金額按年升38.6%至3,590.6美元，反映在客戶結構調整下，零售商客戶的單次採購規模明顯擴大，對K-Beauty終端銷售抱有信心。
B2C與B2B之間亦產生協同效應：YesStyle在線上及線下（灣區Milpitas概念店、首爾Yesful Land體驗中心、馬德里快閃咖啡廳活動）營造的品牌聲量，反向驗證了品牌熱度，有助拉動海外B2B大額批發訂單；同時，銷售組合中高毛利率品牌的貢獻增加，反映喆麗對上游美妝品牌具備選品與定價的議價能力。
「B2C+B2B」雙輪驅動
在「B2C + B2B」雙輪驅動下，集團的商業模式具備一定互補性，對未來發展充滿防守韌性。B2C（YesStyle）提供高毛利（毛利率35%）與龐大的用戶社交數據；B2B（ABW）則提供大額訂單與高預測性的批發需求。期內，集團現金流充裕，整體淨資產負債比率維持「淨現金」狀態，營運資本與財務結構健康。
綜上可見，喆麗控股不只是一家「幫韓國美妝賣貨給消費者的網站」，而是連結全球逾60家實體零售渠道、並依託逾55萬名獨立網紅生態系統的亞洲美妝全球分銷平台。集團具備「B2C + B2B」雙輪驅動，收入多元化及盈利可預測性較高。憑藉「亞洲美妝全球總匯」之名，在拉丁美洲等新興市場及歐洲市場的滲透加快，集團未來發展及估值可看高一線。