巴郡經過連續14個季度儲現金，今年第2季終於出現現金流出，動用$500億現金買貨+回購！！
其中一個大手動作，就是平斷加注Google，最新成為巴郡第3大持倉！原來第2季除左動用100億直接投資外，巴郡在市場額外買入70億Google股票，令巴郡持有Google的貨接近倍增。
這股有甚麼能力，令巴郡由14個季度儲現金，變成大手買貨？以下文章柝解下。
--Google三大業務簡介--
【圖1】--Google優勢
Alphabet谷歌（GOOG）作為一間大型綜合科技企業，其業務範圍廣泛，主要可分為三大板塊：
‧Google Services（廣告為主）
‧Google Cloud + AI
‧Other Bets（其他押注業務）。
【圖2】--Google三大業務
【圖3】--2025年三大業務收入資料
雖業務涵蓋搜尋引擎、YouTube、自動駕駛(Robotaxi)、以至醫療研發等多個領域，但收入結構相當集中，廣告業務佔集團整體收入近四分之三，為估值支撐核心。
三大業務在 Google 生態系統中各有定位：
‧廣告業務：支撐當前估值重心；
‧雲端 + AI：未來增長主要動力；
‧其他押注業務（如Waymo及醫療研發）：潛在爆發點，風險較高，但成功可大幅提升估值。
理解定位之後，下面再分析各業務現況。
【圖4】--google生態定位
--Google Services（廣告為主）--
廣告業務一向是Google估值支柱，過往憑藉搜尋引擎絕對優勢，市場份額長期維持高位。近年AI興起，很多人開始用AI直接獲取答案，市場擔心會出現「零點擊搜尋」，影響廣告收入。
不過，從現時數據來看，Google搜尋引擎市佔率仍然超過九成，表面上未見明顯衝擊。但市佔率數字未能完全反映AI帶來潛在流量外流風險。
【圖5】--Search Engine Market Share2026
再分析財務表現：受惠於AI應用及營運優化，Google Services經營利潤率由過往幾年的30%+，升至2025年40%+。同時，收入維持雙位數百份比增長。
事實上，AI暫時未令廣告業務倒退，反而提升盈利能力，主要原因是Google推出AI Overview功能，有效防止流量外流，同時升級搜尋廣告模式。
因此，市場擔心的問題，暫時未有發生，廣告業務發展仍然正面，基本估值目前守得住。但未來盈利增長能否持續，就要再看下面兩個業務板塊。
--Google Cloud + AI--
Google Cloud雖然是三大雲端供應商之一，但過往長期虧損，直至AI爆發，需求明顯增加，業務開始轉虧為盈。經營利潤率持續提升：由2024年第四季不足18%，升至2025年第四季超過30%，與亞馬遜、微軟差距逐步收窄。
Gemini（Google的AI模型）在業界已具領先地位。蘋果選擇將Gemini整合至iPhone，便是實力佐證，模型跑分方面，多個項目均處前列。
當Gemini功能愈強，用家自然愈多，自然會進一步推動雲端需求增長。
除文字互動外，Google AI在短視頻（VEO）生成方面表現出色，甚至超越OpenAI；更推出前瞻性AI生成視頻平台（GENIE 3），可透過文字生成3D世界，長遠應用於遊戲設計、智能機械人訓練，潛力不容忽視。
Google AI優勢在於擁有自家團隊、生態應用，加上核心業務提供穩定現金流。
相比之下，微軟依賴OpenAI模型，若關係生變，風險會極高。而OpenAI本身，資金壓力大、生態薄弱。Meta有生態，但模型實力稍遜於Gemini和ChatGPT。
因此，Google在長線AI發展上具相對優勢。未來強大AI加持下，雲業務發展應相當正面，部分功能更可獨立收費，成為新收入來源。
-- Other Bets（其他押注業務）--
其他押注業務風險高，但若成功，估值可大幅向上修正；反之亦可能帶來損失。
其中最具潛力是Waymo（無人駕駛的士）：
技術上，Waymo用光學雷達，Tesla（主要對手）用FSD視覺方案。雖然成本及擴張能力Tesla佔優，但整體技術無絕對優勢。監管及營運方面，Waymo已達Level 4，營運車隊數目遠超Tesla十倍以上，目前領先，長線Robotaxi市場屬藍海，足夠容納多間企業，作為龍頭之一的Waymo，值得期待。
醫療及藥物研發方面︰
受AI加速發展，發展理想。雖現時收入貢獻少，但已與禮來、Johnson & Johnson等大型藥廠合作，顯示一定質素及潛力。AI和醫療結合，是未來一個必然的大方向。集團現時布局，能為它提供多一個多元發展渠道。
量子電腦方面︰
Google已展示可驗證演算法，在特定任務速度超越傳統超級電腦13,000倍，量子電腦將係未來重要議題，Google長線能否跑出仍難言，但暫時發展正面。
整體而言，Other Bets業務仍處早期階段，不確定性高，勿過分樂觀。但若成功，潛力巨大，可大幅提升估值。
--總結重點及風險--
集團三大業務發展，整體正面：
‧廣告收入未如市場預期受AI衝擊；
‧雲業務開始盈利化，賺錢能力及需求持續上升；
‧其他押注業務暫時正面。
【圖6】--財務數據
財務數據顯示，收入及盈利能力均有提升，股價近年持續向上有實質支持。
但需留意，與其他科技巨頭一樣，資本開支壓力日益增加。近幾季資本開支急升，預計2026年達1,750億至1,850億美元，約2025年一倍。2025年經營現金流僅約1,700億美元，與資本開支最多打和。
【圖7】--資本開支
未來AI資本開支只會更高，長線對現金流構成壓力，加上AI設施折舊成本湧現，盈利受壓。在市場對AI故事態度轉趨審慎下，股價波動風險加大。
--投資策略--
對Google有興趣的投資者，無需急於大手入市，現時最大問題是估值不平，現時值雖然未算十分貴，但就不算平。
質素及潛力確實存在，但增長能否追上估值，是另一問題，若巨額投資未能帶來相應收益增長，便會出問題。
長線相信AI會取代大量軟件及工作，若Google保持優勢，利潤增長相當可觀，估值會逐步向上修正，現時不便宜水平，將慢慢變得更合理，甚至便宜（但這是長線看法，存在不確定性）。
【圖8】--估值好壞因素
Google本身在全球的地位已經十分強，加上人工智能技術在當中的應用及延伸發展，將會對這企業更有利，而這企業本身在人工智能領域是不差的。
整體企業有質素，現價大終在合理區中上，不過要留意股價波動，投資要控制好注碼，前景不差。相信能有一定的增長力，而人工智能發展對佢有利。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）