招商證券國際發報告指， 基於安踏體育(02020)2026年末17.5倍的市盈率，下調集團目標價21%，由121港元降至95港元，仍有16.1%的上升空間。維持「買入」評級。 報告表示，安踏體育2025年第四季銷售符合預期，集團核心品牌線上策略革新驅動增長復甦。基於渠道動態判斷，該行預計2026年安踏核心品牌 / 斐樂（Fila）/其他品牌將分別實現低個位數/中個位數及50%的增長。整體而言，該行下調安踏體育2026-2027年淨利潤預測約5%。 展望2026年，在嚴格的成本控制支持下，成熟品牌的營運利潤率有望保持總體穩定。不過，受利息收入減少，安踏先前收購的德國戶外品牌Jack Wolfskin（狼爪）處於產品本土化及供應鏈整合的重投資階段而預計虧損擴大等因素影響，短期仍存在一定摩擦成本。 此外，「超級安踏」門店格式雖已達成生產力關鍵績效指標，但相較於其他新零售模式，由於缺乏規模經濟效應，目前盈利能力仍相對落後。 儘管面臨這些轉型陣痛，安踏目前市盈率僅約14.5倍，處於兩年低點，市場已基本消化上述短期壓力。 (CW)
<匯港通訊>