奧馬哈先知的行動，比他的言辭更響亮。
對股市而言，今年又是表現出色的一年，歷久不衰的道指、基準S&P 500及顛覆市場的納指均升至新高。
但不要把這些告訴巴郡（BRKA）（BRKB）新近退休的CEO 巴菲特。
儘管奧馬哈先知多次告訴投資者，他永不會押注美國走弱，亦是長線投資的虔誠支持者，但截至12月31日卸任CEO前，他已連續13個季度淨沽出股票，涉資合共約1,870億美元。
行動勝於言辭，而巴菲特持續沽售行為，最能以他最喜愛的估值指標解釋。
奧馬哈先知一向重視價值
在領導巴郡逾半世紀期間，巴菲特打破過一些不成文投資規則。他有時會為短線獲利買入股票，例如為套戥機會買入Activision Blizzard，亦曾大舉投資債務沉重的公司，例如Occidental Petroleum（OXY）。
但巴郡這位億萬富豪老闆拒絕打破的一項「規則」，與價值有關。若奧馬哈先知不認為自己取得好交易，他不會買入或持有上市公司股份。
雖然巴菲特極少、甚至從不討論巴郡的個別持股，但他在2001年接受Fortune雜誌訪問時，曾為其偏好的估值指標冠名。巴菲特稱，市值對GDP比率，即現今廣為人知的巴菲特 Indicator，是「在任何時刻衡量估值水平的最佳單一指標」。
股市在巴菲特 Indicator升至239%後，達至歷史上最昂貴估值，超越科網泡沫、全球金融危機及2022年熊市。
— Barchart，2026年8月15日
這項比率以美國上市公司累計價值除以美國國內生產總值（GDP）計算。自1970年12月以來，其平均值約為89%。換言之，在56年間，上市公司總價值平均相當於美國GDP的89%。
8月12日，巴菲特 Indicator急升至240.24%的歷史高位，較其56年平均值高約170%。這意味着，在AI推動的股市中，由於價值股愈來愈難尋，巴菲特連續13季維持股票淨賣方。
巴菲特的警告亦突顯長線投資者的機遇
即使巴菲特退休後，其1,870億美元警告比以往更響亮，但這亦反映，樂觀且具長線思維的投資者前方存在推定的機遇。
在巴菲特擔任巴郡掌舵人的歲月中，當股票估值不吸引時，他經常選擇按兵不動，並累積公司的現金儲備。雖然巴郡股東希望見到巴菲特部署公司資金，但耐性往往帶來豐厚回報。
巴郡龐大現金儲備4年來首次下降，意味公司終於再次成為股票淨買方。
— Barchart，2026年8月9日
例如，巴菲特的耐性令巴郡透過Bank of America（BAC）取得數百億美元收益。2011年8月，金融危機後，巴郡掌舵人向Bank of America提供50億美元以強化其資產負債表，並換取50億美元、股息率6%的BofA優先股。
但真正寶藏是巴郡獲得的7億份認股權證，可按每股7.14美元行使。巴菲特在2017年中行使這些認股權證，取得巨額利潤。
耐性在華爾街不一定吸引人，但維持宏觀視野及採取長線策略，對巴郡掌舵人一直十分有效，對其接任人Greg Abel而言，亦應繼續如此。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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