上周一些新的经济数据被公布，其中市场最关注的当然是跟通胀有关的，比如S&P全球美国采购经理指数（PMI）从8月份的56.0上涨到9月份的58.4，创下2021年7月以来的新高，其中服务PMI的上涨幅度为5年多来最大，制造业PMI增长也创下2022年5月以来最高。同时，成本也因燃料、原油和运输价格上涨而创下4年来最大涨幅。当然这不是最终数据，但是我们可以清晰地看到价格和成本都在上涨，而且这一趋势已经持续了数月，暂时没有好转的迹象。
债券市场对通胀最为敏感，因为通胀会侵蚀债券所得固定收益的价值。所以，当能源价格上涨推动整体价格上涨的时候，长期债券价格通常会大跌，收益率与价格反向运动而大涨。这正是发生在我们眼前的事情。上周美国长债收益率继续上涨，5年期以上的国债收益率现在都上了5%，3年期国债收益率也一度超过5%。市场最关注的10年期国债收益率则一度到5.2%以上，创下2000年中期以来最高值，目前仍在5.165%。美联储10月份继续加息的预期也大幅上涨，下一个25基点加息的概率从一周前的57.5%上涨到64.2%，12月再次加息的概率也超过了50%。
事实上，虽然我们一直主要关注美国国债市场，长期国债收益率大涨却不仅仅发生在美国，除了巴西和中国，世界主要国家中10年期国债收益率都在上涨。今年以来，中国是唯一长期国债收益率下跌的主要经济体，而巴西10年期国债收益率高达14%以上。所以，如果说通胀有可能带来主权债务危机，这绝对不仅是美国面临的问题，而是全球主要经济体都面临的问题，欧洲和日本甚至比美国问题更大，而且现在看起来危机仅仅是刚刚开始。
在总体通胀预期普遍上涨的同时，中东冲突互相矛盾的消息层出不穷，一方面通过霍尔木兹海峡的原油上周达到了3,370万桶，与前一周类似；伊朗声称愿意重新在7天内开放霍尔木兹海峡，重启与美国的谈判，条件是美国要愿意接受其停火条件。另一方面，特朗普总统拒绝了伊朗的提议，并公开表示将在中期选举后重新开始轰炸伊朗。与此同时，胡塞武装对沙特包括首都利雅得在内的主要城市和石油基础设施发动了新一轮攻击，虽然沙特成功拦截了大多数无人机和导弹，其目前的处境也愈发危险。
但是，市场似乎对中东冲突产生了一些免疫力，国际原油价格上周不升反降。WTI原油期货价格一周跌幅接近4%，回到了93美元以下。布伦特原油期货上周则基本维持在104美元以上，周五跌幅超过2%。但是，迪拜和欧佩克一揽子原油价格仍然维持在115美元左右，印度原油价格则仍超123美元。显然欧洲和亚洲比美国面临的能源短缺更为严重，只能为各种能源产品支付更高的溢价。
虽然美国是世界最大的产油国，其能源供应也并非没有问题。美国目前面临的最严重问题是柴油价格暴涨，全国柴油平均价在历史高点6.51美元/升左右，加州的均价则达到了8.42美元/升。柴油价格高启给公路运输公司和农场主们造成了极大压力，而美国国内的货物运输主要依靠公路运输，10月1日卡车罢工的消息已经在传播。
柴油是全球最重要的成品油。造成美国柴油价格暴涨的原因则是国际柴油供应的紧张。中东冲突关闭了一些成品油运输航线，曾是全球第二大柴油出口国的俄罗斯则为了保证国内供应而禁止柴油出口到2026年底，目前美国本身的库存在进入冬季取暖季之际仍处于1951年以来的最低水平。从原油炼制成柴油的利润率 - 柴油裂解价差目前正处于历史最高水平。根据地区不同，价差在每桶100-118美元之间。通常情况下柴油裂解价差只有每桶15-25美元。这意味着炼油厂的利润在飙升，只是它们迅速增加产量并没有那么容易。只要冲突不解决，这很可能是一个我们未来几年都要面临的问题。
受到中期选举的政治压力，特朗普政府正在考虑禁止柴油出口90天。美国是全球最大的柴油出口国，加上排名第二的俄罗斯早已禁止出口柴油，这意味着如果美国真的为了降低国内柴油价格而暂时禁止出口，世界最大的两个柴油出口国都不再往其他国家出售柴油了，将大大加重全球柴油的供应短缺，大幅最高柴油价格。欧洲面临的能源危机将因腹背受敌而更为糟糕，所以欧盟委员会已经就此向美国发出了官方警告。
所有的因素都在指向更高的柴油价格，而且较高柴油价格很可能要持续一段时间。只要中东冲突和俄乌冲突没有实质性解决，就一直存在冲突进一步升级的可能性。其实，这些冲突并不需要大规模升级，只要风险依然存在，船东和保险公司们就会提高收费标准，炼油厂支付的实物油价就下不来。所有的因素都在指向更加危险的情形，期货油价现在下跌则更像是暴风雨前的平静。未来几周，我们会关注炼油企业，如果机会合适，我们会加仓炼油企业。
另一方面，黄金似乎走出了调整期，下一阶段应该是重回牛市上涨。我们已经持有不少黄金类的头寸，如果没有买入黄金希望买入的，建议现在可以加仓。作为短期交易工具，我们还将再次买入VanEck Junior Gold Miners (GDXJ)。
目前投资推荐：
已经出售的投资
