不是美光也不是Nvidia：這家AI巨頭或成AI軍備競賽的最終贏家

Alphabet的經常性收入業務將在未來十年推動其股價。

現時並不可能判定人工智能（AI）軍備競賽的最終贏家；我們正處於競賽當中，無法預知長遠影響。不過，筆者認為，有一家公司最終可能被視為AI軍備競賽的贏家。

有些人或會指向Nvidia（NVDA）或美光（MU）等公司，但筆者認為，兩者均存在一些長線問題，令它們難以成為最終贏家；相反，筆者相信Alphabet（GOOG）（GOOGL）將會勝出。

為何不是Nvidia或美光？

真正問題是，如何界定最終贏家？若純粹以股價由低位升至高位的表現衡量，Nvidia及美光可能有理據；但若看長期且持續的表現，要為這兩家公司辯護便較困難。

作為明確AI基建概念股的Nvidia，生產GPU及支援其運算生態的多項產品。目前，這些產品需求極其強勁，Nvidia無法足夠迅速地擴產以滿足AI hyperscalers需求。

最終，對其運算資源的需求不會維持如此高水平，這可能壓縮Nvidia的價格及利潤率。雖然新數據中心將不時出現，但不會與現時數據中心建設速度相同。

美光面對的壓力更大；公司生產記憶體芯片，而市場供應緊張。這令記憶體芯片價格急升，推高美光盈利及業績。

美光及同業正增加產能以解決短缺，但供應變得更充裕，亦可能對價格帶來負面影響。未來數年，這可能成為美光的問題，亦是其未必成為AI軍備競賽最終贏家的原因。

相反，筆者認為Alphabet正處於有利位置。Alphabet已在AI領域作出多項投資，而這些投資有時互相競爭。一方面，Alphabet正在開發自家大型語言模型，並把模型整合到旗下產品系列中；這項業務未來可能發展成重要組成部分，但目前很可能仍然虧損。

另一方面，Alphabet是一家主要雲端運算服務供應商，Google Cloud正從需要使用AI運算容量的客戶身上賺取大量收入。其中一名客戶是Anthropic，即Alphabet在大型語言模型領域爭奪領先地位的競爭對手。

無論Alphabet內部模型表現如何，市場始終需要AI運算能力運行工作負載；這將為Alphabet建立長期經常性收入模式，因為客戶必須為其運算使用量付費。

Google Cloud已在高速增長，收入增速約82%，遠高於其他雲端運算供應商，顯示Google Cloud在這個領域正迅速崛起。Alphabet亦從雲端運算賺取大量利潤，該分部營運利潤率約36%。

Alphabet為實現這一目標需要大舉投資，已把2026年資本開支指引上調至約1,950億至2,050億美元。不過，隨着Google Cloud以約82%的速度增長，這些投資似乎正在帶來回報。

筆者認為，Alphabet將是AI軍備競賽的主要長線贏家之一。這個行業未來仍有大量增長空間，對投資者而言，現時買入Alphabet很有道理。

作者：Keithen Drury, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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